本报告导读：

监管引导建立人身险预定利率动态调整机制，预计利率下行周期利好缓解利差损风险，推动保险公司资负匹配改善，维持“增持”。

投资要点：

事件：1月10日 ，根据中国证券报报道，金融监管总局向行业下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》），要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。

点评：

预计《通知》的目的在于引导行业基于市场利率变化动态调整产品预定利率，缓解利差损风险。截至2025 年1 月10 日，10 年期国债收益率为1.63%，同比下行86bp。而保险公司人身险产品预定利率并未随着利率下行而及时下降，且客户低风险偏好下对刚性兑付属性的传统险需求旺盛，导致保险公司负债成本仍处于较高水平，预计保险公司盈利能力存在压力。

《通知》引导保险公司参考行业协会发布的预定利率研究值，动态调整产品预定利率。根据中国证券报报道，《通知》核心三点内容：

1）保险行业协会定期组织人身险业责任准备金评估利率专家咨询委员会成员结合5 年期以上LPR、5 年期定存基准利率、10 年期国债利率等市场利率研究预定利率，每季度发布预定利率研究值。根据1 月10 日保险行业协会披露，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。2）保险公司参考中国保险行业协会发布的预定利率研究值，动态调整普通型人身险、分红险预定利率最高值和万能险最低保证利率最高值。3）保险公司应当畅通资负传导机制，提前做好新产品开发备案、渠道合作、人员培训等应对准备。

预计短期新单影响有限，常态化预定利率调整机制利好行业资负匹配改善。1）基于银行存款利率持续下行，预计储蓄险产品收益率仍然具备竞争力，且中国人寿、平安人寿、太保寿险等多家公司发布公告称目前将维持预定利率最高值不变，参照当前普通型人身险产品2.5%的预定利率上限仅高于协会研究值16bp，预计短期对销售波动影响有限。2）长端利率加速下行背景下，监管及时引导行业建立行业协会指导与保险公司自主定价相结合的预定利率动态调整机制，利好行业压降负债成本，缓解资产端压力，降低利差损风险。

长期看，明确预定利率常态化动态调整机制有利于保险公司迅速应对市场利率变化，更加有效实现资负联动，稳定产品销售节奏及资产配置策略。

投资建议：《通知》引导行业建立动态化预定利率调整机制，利好缓解利差损风险，推动保险公司资负匹配改善。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。

风险提示：长端利率下行；权益市场波动；监管政策不确定性。