本报告导读：

1-10 月寿险保费增速阶段性回落，预计为产品切换及业务策略转向开门红筹备所致；财险保费增速边际改善，车险及非车均回暖；看好全年 NBV增长及盈利改善。

投资要点：

10月寿险保费有所回落，预计为产品切换及业务策略转换所致。1-10 月上市险企寿险累计保费延续增长，分别为：中国平安（9.0%）＞人保寿险（5.6%）>中国人寿（4.9%）>太保寿险（2.4%）>新华保险（1.8%），其中10 月单月寿险保费增速回落，分别为：太保寿险（2.3%）>新华保险（-0.2%）>中国平安（-1.9%）>中国人寿（-2.6%）>人保寿险（-2.8%），预计一方面受新老产品切换而客户需求提前透支所致，另一方面为24 年业绩目标达成较好因而逐步将业务重心转向25 年开门红的准备。人保寿险10 月长险新单期缴同比9.7%，其中10 月单月长险新单期缴同比73.6%，预计主要得益于积极推动银保期缴业务发展叠加23 年同期因“报行合一”下银行销售积极性下滑导致的业务低基数所致。

财险保费增长边际改善，车险及非车均回暖。1-10 月上市险企累计财险保费稳健增长，分别为：众安在线（13.0%）>太保财险（7.4%）>平安财险（6.5%）>人保财险（4.8%），10 月单月财险保费增速分别为：众安在线（36.1%）>平安财险（12.2%）>人保财险（7.8%）>太保财险（3.9%），其中众安在线预计为健康生态需求回暖推动保费较快增长，传统险企单月财险保费增速实现回暖。人保财险10 月车险保费同比6.4%，预计主要得益于补贴政策加码下新车销量回暖（同比11.3%）推动承保车辆增长带来；人保财险10 月非车险保费同比12.3%，其中意健险、责任险是主要驱动力，同比分别25.6%、7.8%，而农险受制于政策类业务承保节奏因素仍然负增长，同比-1.4%。

看好全年NBV 延续增长，利率下行周期下资负匹配更为重要。负债端，基于各家保险公司前期储蓄险集中销售推动全年业绩目标达成较好，叠加定价利率下调、银保“报行合一”及产品期限结构优化带来新业务价值率改善，预计保费阶段性波动不改24 年NBV 增长预期；投资端，权益市场回暖带来短期投资业绩提升推动当期利润改善，长端利率下行背景下保险公司净资产波动加剧，预计更为注重资负匹配的保险公司盈利及分红的确定性更强。

投资建议：新单及价值率共振下预计24 年NBV 延续增长，维持行业“增持”。建议增持投资端弹性更大的中国人寿、新华保险，给予稳定分红总量的中国太保以及给予稳定分红基础的中国平安。

风险提示：资本市场波动；长端利率下行；客需持续性有限。