人身险业务:政策靴子全面落地影响,10 月单月保费一升四降。据险企最新披露公告,2024 年1-10 月上市险企人身险保费及同比增速分别为:国寿6269亿元,同比+4.9%;平安4775 亿元,同比+9.0%;太保2196 亿元,同比+2.4%;新华1556 亿元,同比+1.8%;人保1456 亿元,同比+7.0%。2024 年1-10 月份人身险保费增速顺序依次为:平安>人保>国寿>太保>新华。10 月保费同比除太保外均下行,增速环比除国寿外均下行:国寿-2.6%、+1.4pct;平安-1.9%、-21.9pct;太保+2.3%、-10.4pct;新华-0.2%、-2.3pct;人保-0.9%、-12.8pct。

1)预定利率下调全面落地,销售端短期受到影响,基数部分补偿增速压力。10 月1 日起,分红险预定利率上限由2.5%下调至2.0%。随着传统险和分红险的利率下调均落地,寿险新单销售短期内影响较为明显,除太保外上市险企10月人身险保费同比均有下降。基数方面,2023M10 同样受到预定利率调整的持续性影响,单月新增保费均下行,部分补偿了2024M10 增速压力。其中,太保基数压力横向比较最小,2023M10 太保人身险保费同比-25.3%。

2)人保:10 月寿险新单贡献增速,健康险景气度略有下滑。人保1-10 月累计人身险保费同比+7.0%,其中寿险同比+5.6%,健康险同比+10.1%。累计来看寿险增速主要受新单上半年增速承压所影响,当前1-10 月寿险长险首年同比-8.7%。单10 月人身险保费同比-0.9%,其中寿险同比-2.8%,健康险同比+2.6%。单10 月来看寿险保费增速受续期拖累明显,预计主要是由于去年同期新单受政策落地影响较为明显所致。单10 月寿险长险首年同比+9.7%,但续期同比-5.7%。

财产险业务:单10 月保费增速两升一降,头部累计增速差距收窄。据险企最新披露公告,2024 年1-10 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为:人保4609 亿元,同比+4.8%;平安2657 亿元,同比+6.5%;太保1729 亿元,同比+7.4%。2024 年1-10 月份财产险保费增速顺序依次为:太保>平安>人保。单10 月财产险保费均上行,太保增速环比下行:人保+7.8%、+1.1pct;平安+12.2%、+1.3pct;太保+3.9%、-3.3pct。单10 月增速:平安>人保>太保。

人保财险:1)从累计角度看,1-10 月保费+4.8%,整体增速+0.2pct,主要贡献来自车险/意健险/货运险,农险/责任险/企财险/保证险部分抵消正向影响。车险累计同比+3.6%,环比+0.3pct。单10 月汽车市场需求有所提振,汽车销量同比+7.0%,增速环比+8.7pct,新能源车销量提速增长,单10 月销量同比+49.6%,环比+6.9pct,预计构成车险领域重要增量。非车险方面,意健险/货运险累计同比+8.5%/+8.8%,增速环比+0.4pct/+1.2pct;农险/责任险/企财险/保证险累计同比+1.0%/+11.6%/+3.2%/-6.9%,增速环比收窄。2)从单10 月角度,贡献承保利润的主要两大险种表现:车险增速环比+1.1pct 至6.4%,农险保费同比下行(-1.4%),但环比+5.8pct。

投资建议:受预定利率全面落地影响,人身险保费增速放缓;财险方面头部险企差距收窄,车险增速环比提振。展望全年保费增长情况,人身险有望维持总保费稳定增长,Q4 预计新单贡献较小,但新业务价值率改善将支撑NBV 维持高增;财险方面随着车险车均保费企稳,以及农险招标等工作落地、展业回归常态化,预计景气度有望进一步回升。当前个股推荐顺序:太保、平安、新华、国寿,建议关注:中国人民保险集团、中国财险、中国人保。

风险提示:监管变动,改革不及预期,自然灾害加剧,长期利率持续下行,权益市场震荡。