9M24 中资保险板块净利润普遍高增

上市中资保险公司均已披露3Q24 业绩，股市走好推动中资保险净利润普遍高增，除平安外其他公司此前已披露盈利预喜。

发展趋势

寿险新业务价值延续高增速。9M24 中资寿险新业务价值同比增速：新华79.2%（实际）>太保（实际）37.9%>平安（可比）34.1%>国寿（可比）25.1%，首年保费口径平安新业务价值率同比+7.3ppt（可比），太保同比+6.3ppt（实际），我们预计行业趋势同二者一致，主要受益于定价利率调整和“报行合一”等政策的正面影响。

财险保费增长较上半年提速，自然灾害致单季度综合成本率（CoR）承压。

9M24 上市财险保费同比+6.1%，相较上半年增速有所提升，其中太保财7.7%>平安财5.9%>人保财4.6%；CoR及同比情况分别为平安财97.8%（同比-1.5ppt）>人保财98.2%（同比+0.3ppt）>太保财98.7%（同比持平），信用险改善驱动平安财3Q24CoR同比-4.0ppt至97.8%，受自然灾害影响太保财/人保财3Q24CoR分别同比+1.4/+0.1ppt至101.6%/101.9%。

净投资收益率继续下行、总投资收益率大幅改善、净利润普遍大增。9M24 各家净投资收益率水平分别为：平安同比-0.2ppt至3.8%（年化）/国寿同比-0.55ppt至3.26%（年化）/太保同比-0.1ppt至2.9%（非年化），新华未披露净投资收益率；股市走好推动总投资收益率大幅改善，国寿/新华分别同比+2.6/+4.5ppt至5.4%/6.8%（年化），太保/中国财险分别同比+2.3/+1.7ppt至4.7%/4.4%（未年化），平安年化综合投资收益率同比+1.3ppt至5.0%；9M24利润普遍随之同比大增，其中国寿173.9%>新华116.7%>人保集团77.2%>太保65.5%>中国财险38.0%>平安36.1%。

各家净资产表现持续分化。3Q24 各家归母净资产较年初增速（剔除分红影响）分别为：国寿+21.3%>太保+13.5%>人保集团+13.3%>平安+4.0%>新华-10.8%，前三季度利率变动对保险合同及债务工具公允价值影响净额占年初净资产比例分别为国寿-1.8%<人保-2.2%<太保-3.9%<平安-5.8%<新华-32.2%，这是评判寿险潜在利率风险的关键因素也是各家净资产分化的主要原因，我们建议综合考虑净利润及其他综合收益的趋势来判断公司的合理价值。

盈利预测

我们维持各家盈利预测不变。

估值与建议

我们维持各家评级和目标价不变。

风险

新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；政策及监管不确定性；自然灾害。