本报告导读：

公司前三季度归母净利润同比173.2%，预计主要受益于权益市场回暖下投资收益大幅改善。NBV符合预期，代理人量稳质升；投资收益率显著提振。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价 60.71元/股，对应2024年 P/EV为1.10 倍：公司2024 年前三季度实现归母净利润1045.23 亿元，同比173.2%，根据测算三季度单季归母净利润同比增长1694.3%（可比口径）。预计主要受益于24Q3 权益市场回暖，公司总投资收益同口径同比大幅增长152.4%。基于资本市场回暖下公司投资端提振带来利润显著改善，维持2024-2026 年EPS 预测为3.98/4.60/5.29 元。

维持目标价60.71 元/股。

NBV 符合预期，渠道量稳质升。24 年前三季度NBV 同比25.1%，符合市场预期。1）前三季度新单同比0.4%，其中Q3 同比46.0%；新单期交同比6.8%，其中Q3 同比85.6%，预计为定价利率下调窗口期客户保险储蓄需求旺盛叠加23 年8-9 月低基数带来。2）新业务价值率预计延续改善，得益于公司持续优化产品期限结构，前三季度十年期及以上首年期交保费占比46.4%，环比上半年末2.6pt。

3）个险渠道“稳量提质”，截至三季度末个险人力64.1 万人，较年初1.1%，代理人规模企稳回升；公司以优增优育为导向持续推动营销体系改革，人力产能持续提升，个险月人均首年期交保费同比17.7%。

投资资产规模稳健增长，权益市场回暖推动投资收益表现亮眼。1）得益于负债端新单销售旺盛带来稳定的现金流贡献，截至24Q3 公司投资资产规模达6.4 万亿，较年初12.3%。2）得益于三季度末权益市场回暖，以及公司持续推动权益投资结构优化，24 年前三季度总投资收益率5.38%，同比2.57pt；受制于长端利率下行，24 年前三季度净投资收益率3.26%，同比-0.55pt；

催化剂：权益市场超预期改善。

风险提示：资本市场波动；长端利率下行；客需持续性有限。