分红及万能型产品切换，带动上市险企保费同比提升5.8%。今年9 月，受预定利率下调政策影响，普通型产品已完成产品切换，分红险及万能险成为9月保费收入的催化。人身险企加大短期分红险及万能险销售力度，从前9 月累计保费收入来看，中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险分别同比上升8.4%/5.2%/5.1%/4.6%/ 1.9%。进入10 月，人身险行业产品切换基本完成，新产品筹备、人力增员及客户储备或带动行业短期整顿，预计短期财险保费增速或优于人身险板块。

人身险同比保费收入实现高增，环比增幅收窄。近期，人身险业响应预定利率下调政策，普通型产品于8 月底完成切换，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%。分红及万能险切换时点为九月末，为行业9 月保费收入贡献主要增速。从单月保费收入来看，上市险企均实现同比大幅增长，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿分别同比+16.1%/+9.9%/+7.4%/+2.1%/-4.0%，增幅较8 月所有收窄。预计相应保费增量将显著提升险资短期资产配置需求，核心配置方向或集中在债券、以FVOCI 计量的高分红股票等领域。随着预定利率的切换完成，预计后续产品策略或以组合型产品为主，从而在产品收益下调背景下更好得满足客户多种保险保障需求。

财险保费增速回升，单月保费收入环比大幅提升。截至9 月末，财险“老三家”共计实现财险保费收入7840 亿元，同比增长5.6%。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长7.7%/5.9%/4.6%。。从单月保费收入来看，受季度末催化，上述三家均实现环比大幅改善，人保财险、太保财险、平安财险分别增长24%/21%/11%/。9 月以来，自然灾害整体影响相对减弱，叠加季度末带来的保费收入脉冲，利好财险业三季度整体利润的企稳。

投资建议：9 月分红及万能型保险陆续进行产品切换，带动行业短期保费的快速放量。随着后续人身险板块进入“开门红”筹备阶段，整体保费增速或将短期放缓，财险保费增速或优于人身险板块。此外，随着保费收入规模的提升，利好险资对于高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国太保、，及财产行业龙头中国财险，维持上述两家险企“优于大市”评级。

风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。