投资要点：

上周重点关注：火电及绿电板块上市公司2023 年半年报已披露完毕，本篇报告主要对板块2023 年上半年业绩进行总结。

火电：业绩环比逐季改善，Q3 有望继续修复。

1） 行业：煤价下跌推动业绩逐季改善。在煤价下跌的推动下，2023H1火电板块实现归母净利润308 亿元，同比+277%。2023Q2 火电板块归母净利润环比+104.5%，业绩逐季改善。以华能国际为例，按利润总额口径，2023Q2 煤电业务度电盈利0.84 分/KWh，环比增加0.92 分/KWh，主要系2023Q2 煤价环比下跌，叠加用电需求增加下火电发电量提升。2023H1 火电板块毛利率同比+4.9pct 至9.9%，在煤价环比下跌的背景下，2023Q2 火电板块毛利率环比+3.5pct 至12.5%。

2） 个股：2023Q2 沿海电厂业绩更佳。2023Q2 全国及沿海火电公司盈利情况优于内陆火电公司，我们认为主要原因是全国及沿海电厂进口煤采购比例高，而进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益于煤价下跌。但2023Q2 火电公司业绩仍受4-5 月高价库存煤影响，未能完全反映5 月底以来煤价下跌的影响。展望2023Q3，燃煤成本有望反映煤价下跌对业绩的修复，叠加高温天气对火电发电量的提升，火电公司业绩有望环比继续改善。

绿电：2023H1 业绩分化明显，区域资源差异+非绿电业务影响较大。

1） 行业：装机增长拉动业绩增长。在不考虑龙源电力火电业务的情况下，2023H1 绿电板块收入同比+7.0%，主要系绿电装机规模增长及2023H1 风资源同比改善；归母净利润同比+3.5%，利润增速低于收入增速或系新并网平价项目增加。

2） 个股：区域资源差异+非绿电业务影响下，2023H1 业绩分化明显。

2023H1 绿电板块业绩分化明显，主要原因有二：一是风资源区域性差异影响地区性绿电标的业绩表现。受福建风资源不及上期影响，中闽能源2023H1 归母净利润同比-22%，而银星能源和吉电股份则在宁夏、吉林来风同比改善推动下实现业绩同比增长。二是非绿电业务影响业绩表现，嘉泽新能电站转让业务实现投资收益0.63 亿元，占2023H1 业绩同比增量的16%；龙源电力和浙江新能归母净利润同比下滑则分别受煤炭业务和水电业务等非绿电业务业绩下滑影响。

上周行情回顾：行业方面，上周（8.26-9.1，下同）沪深300 涨跌幅+2.22%，申万公用事业板块涨跌幅-0.26%，申万电力板块涨跌幅-0.40%，申万燃气Ⅱ涨跌幅+1.19%；个股方面，上周71 只个股上涨，50 只个股下跌，涨/跌幅最大的个股分别为朗新科技（14.60%）/国新B 股（-10.80%）。

行业重要动态：山西省提出2025 年分布式可再生能源装机达到1000万千瓦；山东省政府印发《扩大内需三年行动计划》，规划2025 年新型储能装机规模达600 万千瓦。

公司重要动态：华电国际发布2023 年半年报，2023H1 实现归母净利润25.82 亿元，同比+55.91%；粤电力A 发布2023 年半年报，2023H1 实现归母净利润8.57 亿元，同比增长162.44%。

投资建议：展望2023Q3，火电业绩有望环比继续修复，绿电装机有望高增长，维持行业“推荐”评级，个股方面，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际，粤电力A，宝新能源，大唐发电，华润电力，华电国际，中国电力，国电电力，以及二线标的浙能电力，皖能电力，申能股份等。绿电优质标的龙源电力、三峡能源、广宇发展、芯能科技、金开新能、嘉泽新能等。

风险提示：宏观经济波动风险；煤价波动风险；电价波动风险；电力市场改革不及预期；政策不及预期；硅料价格波动风险；重点关注公司业绩不及预期。