事件

12 月17 日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。

评论

《意见》指出四点要点：1）明确市值管理目标和方向；2）用好市值管理“工具箱”，明确提出要从并购重组、市场化改革、提高信息披露质量、主动加强投资者关系管理、稳定投资者回报预期、股票回购增持等六方面改进和加强市值管理，特别提出要引导上市公司增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例；推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题；优先支持科技创新型上市公司规范实施股权激励等；3）强化正向激励，特别提出国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核(超市场预期)，强化正向激励；4）坚守合规底线。我们认为，《意见》在市值管理的“道”和“术”两方面均给予了清晰的指引，基本符合市场预期。

建筑央企：市值管理成效已初现，新规助推破净修复。我们认为，在“一利五率”考核要求和提质增效重回报要求下，近年来建筑央企对市值管理的重视度与践行度不断提升，已在通过分红、回购、股权激励、大股东增持、定期组织业绩交流会和反路演等多种方式探索市值管理道路，估值也展现出了较强的韧性，当前仍普遍处于破净状态。《意见》进一步明确了市值管理的重要性，将解决长期破净问题纳入年度重点工作，将市值管理纳入央企负责人业绩考核，有望进一步推动建筑央企估值的修复。我们预期2025 年化债政策有望充分落地，特别国债及专项债等财政工具有望加速发行，可能带来基建实物工作量提升和项目回款质量的明显改善，建筑央企的利润表和现金流量表均有望受益；这也能为建筑央企改善分红、回购等政策留出更大的余地，看好中国建筑、中国中冶、中材国际、中国建筑国际。

建材央企：盈利改善可期，市值管理和并购重组仍有发力空间。2024 年以来，水泥、玻纤、消费建材领域的央企均在引领行业反内卷、积极推动稳价复价、寻找潜在整合机遇、推动行业高质量发展层面做出了较大的努力，以提升自身盈利和投资者回报水平，展望2025 年，我们认为这一趋势仍有望延续，水泥、玻纤的价格和盈利中枢相对于2024 年有望继续显著改善。在市值管理层面，近年来建材领域央企也通过大股东增持、大额回购、分红比例提升、改善投资者交流质量等方式提振市值，且在积极寻找潜在的并购重组机会。《意见》的出台有望推动建材央企更有效地使用分红、回购、增持等市值管理工具，并有助于加快行业集中度提升速度，建议关注北新建材、华润建材科技、中国巨石等。

风险

需求恢复不及预期，资金到位情况不及预期。