核心观点：

公司发布2024 年三季报，前三季度营收同比下降11.7%，归母净利润同比下降16.5%，其中三季度实现营收1137.8 亿元，同比下降14.4%，实现归母净利润26.8 亿元，同比增长177.5%，三季度业绩大幅修复，主因降本控费取得成效和、所得税和少数股东损益下降较多和减值冲回。三季度公司新签合同额同比下降19.4%，海外新签合同额延续年初以来高增长趋势，新签172.2亿元，同比增长53.7%，看好公司在财政发力和化债影响下的增长弹性。

事件

公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收4126.2 亿元，同比下降11.7%，实现归母净利润68.3 亿元，同比下降16.5%；其中三季度实现营收1137.8 亿元，同比下降14.4%，实现归母净利润26.8 亿元，同比增长177.5%。

简评

业绩大幅修复。公司前三季度实现营收4126.2 亿元，同比下降11.7%，实现归母净利润68.3 亿元，同比下降16.5%；其中三季度实现营收1137.8 亿元，同比下降14.4%，实现归母净利润26.8亿元，同比增长177.5%，业绩大幅修复。公司三季度盈利修复的原因在于：1）费用管控取得成效，单季度总费用为73.7 亿元，较去年同期下降6.3 亿元；2）所得税和少数股东损益下降较多，两项合计较去年同期下降12.7 亿元；3）减值冲回较多，三季度资产减值损失和信用减值损失冲回0.7 亿元和5.0 亿元，去年同期分别为-3.1 亿元和-6.2 亿元。

海外新签保持高增速。前三季度公司新签合同额8169.4 亿元，同比下降9.9%，其中冶金工程及运营/房建/市政/工业工程新签合同额同比增速分别为-2.1%/-14.6%/-22.8%/+22.7%，工业工程增速较好。三季度单季度公司新签合同额1929.9 亿元，同比下降19.4%，其中海外新签合同额172.2 亿元，同比增长53.7%，海外新签保持高增速。

维持买入评级和目标价3.91 元不变。公司三季度在降本控费、减值冲回和所得税费用下降的影响下业绩大幅增长，境外新签合同保持高增速，因前期减值计提较多，我们看好公司在财政发力和化债影响下的增长弹性，预测公司2024-2026 年归母净利润分别为68/70/73 亿元，维持买入评级和目标价3.91 元不变。

风险分析

1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到影响。

2、 房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房企的应收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。

3、 新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。