事件：中国中冶发布2024Q2 财报。

经营情况：24H1 公司实现收入2988.42 亿/-10.65%，实现归母净利41.50亿/-42.50%。本期归母利润较大幅度下滑（72.18 亿元下滑至41.50 亿元），主因收入同比减少（毛利同比减少39.47 亿）、产生较大额资产减值损失（同增8.38 亿）和信用减值损失（同增9.46 亿）。

工程承包业务：基建市场调整，板块业务收入下降。24H1 工程承包业务实现收入2774 亿/-10.25%，毛利率为8.50%/-0.13pct。分拆来看，冶金业务收入567.06 亿元/-5.47%，房建工程收入1637.51 亿元/-8.30%，市政基础工程收入530.07 亿元/19.86%（分部分拆未考虑分部间业务抵消，因此收入增速有差异）。

其他业务：市场处在调整状态，业务增速承压。公司资源开发业务/特色业务/综合地产业务分别实现营收32.92 亿/160.31 亿/50.30 亿，同比-7.76%/-3.14%/-35.39%。

新签海外订单高增。24H1 公司新签冶金建设类工程合同额1019.4 亿元，占新签工程承包合同额的16.3%；新签房建和市政基础设施类合同额4135.2 亿元，占新签工程承包合同额的66.3%；新签工业制造业及其他工程合同额1084.9 亿元，占新签工程承包合同额的17.4%。其中新签海外合同额人民币435.4 亿元，较上年同期增长92.5%。

整体费用率保持稳定，人员费/租赁费增加导致管理费用提升。24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/1.91%/2.70%/0.21%，同比+0.05/+0.29/-0.02/+0.14pct。

投资建议：公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，钢铁行业正处于绿色低碳转型发展关键时期，公司作为行业龙头有望引领行业低碳化变革；而在专项债、超长期特别国债等资金投入使用以及海外基建业务需求增长的背景下，房建、基建作为公司重要主体业务，有望获得更多成长空间；公司持续打矿产资源、检验检测、冶金装备制造、新能源材料等领域的特色业务，有望打造第二增长曲线。综合预计2024-2026 归母净利73.76 亿/81.40 亿/89.67 亿，对应当前7.95x/7.20x/6.54x PE，给予“推荐”评级。

风险提示：订单下滑风险、新业务拓展不及预期、房地产下行风险。