本报告导读:
电气分销商在开拓37%弹性增量市场空间的同时,有望在时代变迁中借力政策东风,效仿IT 分销商与电气巨头Honeywell 向智慧城市蓝海市场延伸。
摘要:
行业首次覆盖 ,给予增持评级。电气分销商成长属性尚未解读:① 分销商上下游供需两侧仍有边际改善空间,每年均有37%弹性的增量市场,且行业景气下行有利于集中度提升与盈利能力改善。② 电气分销商可跳出电力设备格局,抓住行业变迁的机遇,率先向物联网各层级以及智慧城市各领域布局延伸。
景气下行周期加速行业洗牌重组,龙头分销商贴近供应商与下游用户,将最先捕捉行业增量市场。电气设备行业景气下行有利于分销行业集中度提升(CR4<15%);同时,“十三五”期间,电气分销商尚未涉及的增量市场为7600 亿元(电力设备维修更换、充换电站、农网改造、轨交电气设备、核电非核级电气设备),年均1500 亿增量空间对分销3%净利率的盈利水平边际改善效果明显。
“十三五”期间物联网有望在政策驱动下加速发展,且分销商有望效仿Honeywell 向智慧城市蓝海市场延伸。① IT 产业与工业4.0 行业经验说明,分销商将率先抓住时代变迁机遇转型升级,物联网中基层设备将优先受益,比如佳都集团(IT 分销转型)与海得控制(工业电气升级)。② 传统电网向物联网时代的更新换代不可避免,电力电网建设有望进一步开放(电改破除国网输配售一体、国网放开民资参与充电桩建设等),电气分销商将凭借产业链优势布局各层级建设,并进一步延伸智慧城市大蓝海。
推荐转型升级中的电气分销商:
众业达(002441):公司电气分销仍有增量市场,且携手施耐德开拓智慧建筑,公司有望凭借充电站、工控网等项目实现瓶颈突破;
广电电气(601616):公司对米格电机的投资意向失效以及近期新董事长上任,同时资产负债率逐年下降,毛利率逐年保持稳定,已经发出转型升级的信号;
海得控制(002184):目前公司正享受分销转型自主品牌使毛利率提升从而创造的节流效应,公司有望向下游市场及客户的“开源”方式转变以维持再创期高速成长;
鼎汉技术(300011):“十三五”期间智慧城市有望进入加速建设期,公司作为轨交互联的设备商和集成服务商,将凭借维修维护、PPP 项目等模式优先抢占智慧城市给轨道交通带来的增量市场。
风险提示:“十三五”期间物联网、智慧城市相关政策不达预期风险;分销商上下游环境进一步恶化风险。
