三季报摘要

公司2011 年前三季度实现营业收入8.5 亿元，同比增长16.33%；实现归属上市公司股东的净利润1.3 亿元，同比增长30.00%；实现每股收益0.25 元。

其中7~9 月公司实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为2.9 亿元和5001 万元，同比增速分别为7.24%和-3.07%。

业绩增速相对放缓

公司7~9 月营业收入和净利润同比增速较半年报情况有所放缓，主要是因为此前受到用户资金紧张的影响而导致成套设备等产品交货延迟。这一情况目前已经有所好转，我们预计在四季度行业集中交货结款期将有改观。第三季度公司销售毛利率同比下降2.48 个百分点，我们认为单季度的数值受个别订单的影响较大，毛利率仍在合理范围内。从1~9 月的情况看，毛利率仍同比上升2.50 个百分点。由于统计口径的变化，前三季度公司销售、管理费用率同比上升4.65 和下降4.55 个百分点，两项费用率合计与去年同期基本持平。

电力电子业务极具成长潜力

公司此前公告用于西气东输国产化项目的25MVA 级变频调速装臵已通过72小时满负荷试验，我们预计此台设备将在今年确认收入。目前国外进口设备的价格在3500~4000 万元/台，我们预计国产化产品价格可能在1500~2000万元左右，作为参与此项目仅有的两家公司之一，公司的电力电子业务在未来极具成长潜力。

盈利预测

我们预计公司2011~2013 年的EPS 分别为0.53、0.73 和0.97 元，维持买入评级。

风险提示品牌授权改变的风险；原材料价格波动风险。