行业近况

本月推荐组合：龙源电力H、中国电力H、华能国际H、东方电缆、大金重工、锦浪科技、阳光电源。

评论

电力运营：6 月以来，节能降碳力度加强，山东电力现货市场转正，为新能源消纳夯实基础。6 月节能降碳，碳排方案等发布，政策约束增强。此外，1H24 广东/山西/山东现货均价折价在12%至31%，可能与新能源参与增加有关。水电大发挤压火电空间；现货煤价环比持平，但煤炭供给收缩，价格同比+9%。6 月水/火发电同比+45/-7%，因此全国电厂日耗同比-8%，可用天数同比+12%，高库存下京唐港动力煤（Q5500）均价871 元/吨，环比平稳。由于全国供煤同比-4%，6 月煤价同比上行。展望7 月，我们认为：绿电政策逐步落地，电碳协同加速，推荐低估值新能源龙头龙源电力H、中国电力H，建议关注福能股份（未覆盖）。推荐火电转型新能源综合电力龙头华能国际H。

风电：我们看好国内海风和海外出口两大方向。6 月以来国内海风招标持续催化，1H24 国内海风风机招标量已较2H23 低迷状态明显回暖，我们预计行业新开工有望在2H24 跟上。海外出口方向受益于海外风电需求启动，特别是海外海风需求结构性高增速，国内海风产品出海已经于过去一年多持续兑现，7 月初东方电缆和明阳智能分别中标欧洲海风项目大单，继续印证海外出口趋势。我们建议关注：1）同时受益于国内海风和海外出口的海缆环节中的东方电缆；2）海风产品出海优势明显，更受益于海外海风结构性高增长的海风风机基础环节的大金重工。

光伏：主产价格或将触底，逆变器海外订单增长。我们预计2024 年光伏终端装机有望增长20%左右。主产板块PB估值已触及历史2012/2018 年底部周期水平。目前各环节已经基本亏毛利至亏现金状态，硅料硅片价格触底有望带动下游电池组件价格企稳。7 月组件排产或继续环比略降，我们看好欧洲假期结束及国内装机旺季来临下，8 月组件排产有望修复，4Q供需情况或环比改善。方向上，主产关注价格见底、后续排产提升及供需边际改善带来的投资机会。辅材关注组件排产提升后胶膜玻璃价格企稳、盈利修复机会；逆变器受益欧洲去库完成、亚非拉市场超预期带来的海外户用订单修复机遇，建议关注锦浪科技、阳光电源。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。

风险

宏观经济下行，原材料价格波动，政策落地不及预期，下游需求不及预期。