FY2023 和1Q24 业绩基本符合市场预期

公司公布FY2023 和1Q24 业绩：2023 年公司收入278.6 亿元，同比-9.4%；归母净利润3.72 亿元，同比-89.2%，落在此前业绩预告的下限。

1Q24 公司收入50.75 亿元，同比+86.6%；归母净利润3.04 亿元，同比和环比均扭亏为盈。公司FY2023 和1Q24 业绩基本符合市场预期，2023 年业绩同比大幅下降主要由于公司风机业务受竞争影响和海风机型临时更换造成该业务亏损，还有电站转让量较低和大额减值的影响。

2023 年风机盈利承压，电站出售大幅不及此前目标。受陆风平价以来行业价格竞争压力的持续影响，公司陆风风机自2H22 开始盈利持续承压，2023 年盈利能力继续向下，2023 年公司在海风风机实现约2.4GW 出货，明显领先同行，但由于部分项目机型临时更换造成的成本上升也拉低海风产品盈利，最终公司2023 年风机毛利率仅实现6.0%，同比下降12.0ppt。

2023 年公司实现电站转让791MW，大幅不及此前的目标，未能贡献足够的盈利支撑。另外，公司2023 年计提各类减值损失6.93 亿元，主要由于应收账款的坏账损失，少量由于存货的跌价损失，也明显拉低了业绩表现。

发展趋势

风机利润率有望回升，电站出售有望回归正常，海上和海外是长期优势方向。2024 年我们展望公司风机毛利率有望呈现回升趋势，主要由于：1）上游零部件的降本；2）公司陆风积极向低成本的双馈路线切换；3）海风风机盈利有望回归正常。同时，公司的电站出售业务此前由于一些审批流程的延后，我们预计也有望在今年逐步正常完成交割。公司持续积极布局海上和海外市场，我们认为公司有望在国内海上风电2024-2025 年的小抢装周期和后续更大的发展阶段保持领先市占率，海外市场公司也有望凭借持续的布局逐步落地更多订单，有望在未来3-4 年实现较大量的出货兑现。

盈利预测与估值

我们维持公司2024-2025 年盈利预测不变。公司当前股价对应2024 和2025 年8.6 和7.1 倍市盈率。我们看好公司在2024 年的风机盈利回升趋势，中长期看好公司在海上和海外市场的竞争力，维持公司跑赢行业评级和11.8 元的目标价不变，对应2024 年、2025 年10.0、8.2 倍市盈率，较当前股价有16.1%的上行空间。

风险

行业竞争加剧给公司风机出货和利润率带来压力；行业需求不及预期；减值压力持续。