行业近况

近期，海外主要风电设备公司相继公布2023 年业绩，主要海外区域市场风电行业协会陆续披露2023 年度新增风电装机数据。

评论

2023 年海外头部四家风电整机企业出货同比微增6%至36.5GW，新签风机订单同比高增45%至46.1GW。2023 年海外整体装机需求相对平稳，其中欧洲新增装机同比微降，美国新增装机创近年新低。但展望后续海外需求，我们观察到1）陆上风电：伴随供应链逐步恢复稳定以及相关支持政策落地，美国市场正在强劲复苏，欧洲市场有望重回增长；2）海上风电：丹麦运营商Orsted统计2024 年海外有望启动40GW+海上风电竞标拍卖，我们预计2024 年海外海上风电项目拍卖和招标均有望放量。

整机：4Q23 基本实现扭亏为盈，公司指引2024 年持续修复盈利，产品交付及研发仍定调稳健。除西门子歌美飒外，头部海外整机企业至4Q23 单季度已基本完成风机制造业务扭亏为盈，且目前仍处于盈利改善通道，头部整机企业普遍指引2024 年利润率同比改善3-4ppt。我们认为海外整机本轮盈利修复主要由于前期高价风机订单陆续进入交付周期以及供应链成本逐步趋稳。受行业质量事故问题影响，海外风机交付及产品研发节奏均定调稳健为主，2024 年头部整机企业指引总收入维持小幅增长。

海缆：海外需求持续高景气，海外企业在手订单激增。截至2023 年末海外头部三家电缆企业海缆在手订单激增至330 亿欧元，较2022 年底增长171%。2023 年底Prysmian海缆在手订单已覆盖当年海缆收入的4.1倍，NKT至2026 年高压电缆产能已完全铺满，2023 年头部电缆企业已开始兑现高压电缆业务量利齐升。NKT及Prysmian普遍预计未来3 年内海外高压电缆招标将持续高景气，我们认为海外海缆市场正在呈现供需偏紧。

估值与建议

我们认为中国风电供应链在全球风电增长趋势下，在海外市场有较好的发展机遇。建议关注：1）海外海缆供给偏紧，正在加速兑现出口订单的东方电缆等；2）海外塔筒和海风风机基础环节现有扩产规划较难承接景气需求，有望提升出口供应的大金重工（未覆盖）、泰胜风能、天顺风能、海力风电、天能重工（未覆盖）；3）有望持续提升全球供应份额的风机零部件环节的金雷股份、日月股份、振江股份（未覆盖）等；4）海外整机成本居高不下，中国风机在风机大型化降本的机遇下正在迎来出口加速期的明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能（未覆盖）。

风险

海外需求不及预期；国产供应链出口进度不及预期；海外贸易政策制约。