投资建议

2024 年我们预计中国风电新增装机量有望实现70-80GW，保持小幅增长，其中海上风电达到13GW（同比增长80%+），陆上风电达到60GW+（同比基本持平或小幅增长），行业在持续修复中呈现结构性（海上风电）高增长，海风新增装机有望在2025 年继续同比+38%至18GW。不过从新增装机台数角度，我们预计2024-2025 年基本平稳，因此我们认为关注未来中国风电产业链结构性的增长趋势更为重要。

理由

海上风电有望结构性拉动国内风电制造产业链产值增长。2023-2025 年我们预测国内风电新增吊装功率规模有望持续创历史新高，但由于陆风和海风风机平均功率的提升，年新增吊装台数可能维持在1.0-1.1 万台左右水平，我们测算风机和整机零部件环节的产值可能保持相对稳定，而海风产品有望结构性拉动产值增长，其中2024/2025 年海上塔筒及风机基础总用量有望同比增长86%/38%，海缆市场规模有望同比增长93%/44%。

我们也提出了2024 年中国风电产业链三大关注点：1）我们认为国内海上风电有望迎来招标、在建规模起量，2024 年中后大概率进入景气度饱满的状态，2024 年也有望成为专属经济区项目建设的元年；2）根据GWEC预测，2022-2030 年海外陆风和海风新增装机复合增速有望分别实现10.8%和33.1%，增长潜力较大，中国风电供应链出海正在加速，各环节有望持续兑现大量订单；3）我们预计整机环节2024 年交付机型设计降本的幅度有望与价格的下降的幅度相当，海风交付提升结构性改善盈利，而零部件价格降本有望推动整机盈利进入小幅回升周期。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价和投资评级不变。2023 年大部分时间行业受包括江苏和广东阳江的海上风电关键项目进展不顺利影响了市场信心，但我们认为行业后续逐步有望看到这些关键项目和更多其他区域项目推进的积极催化。建议关注：1）景气度有望加速向上的海风产业链：包括长期成长性好、盈利能力和格局稳定的海缆环节的东方电缆；有望迎来出货量实现较快增长的塔筒和海风风机基础环节的天顺风能、海力风电、泰胜风能（未覆盖）、天能重工（未覆盖）；2）成本端有望在2024 年改善，同时受益于海风起量的整机环节：明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能（未覆盖）；3）受益于原材料成本改善和海外市场长期空间的头部风机零部件公司：金雷股份、日月股份。

风险

风电行业需求不及预期；原材料价格不降反升；行业竞争加剧。