事件：公司发布2024 年半年报，业绩有所承压。2024 年上半年公司营业收入578.72 亿元，同比+8.46%；归母净利润1.23 亿元，同比-58.35%；扣非归母净利润为1.21 亿元，同比-41.05%。公司业绩有所承压。公司实现铜及铜合金材料总产量 90.77 万吨，对外销量 85.75 万吨。

公司积极拓展海外业务，未来泰国工厂建设及越南工厂扩产将为公司带来新增长点。2024 年上半年公司铜材产品海外销量8.66 万吨，同比增长 22.84%。同时，为进一步满足国际客户对公司铜管、电磁扁线等产品的需求，公司新建泰国生产基地，并拓展越南基地产线规模。上述国际业务的稳步增长，有利于提升公司产品国际竞争力，并加快全球范围内的产品客户双升级。

公司产品持续优化，新能源汽车用铜产品有所增长。2024 年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量 8.73 万吨，其中新能源汽车领域铜产品销量同比增加 12%。公司持续加强在新兴高端市场领域的应用份额及技术储备优势，助力提升公司长期综合盈利能力。

投资建议：公司上半年产品销量不及预期，我们下调了公司盈利预测，预测公司24-26 年营收分别为1196.25/1311.27/1459.37 亿元；归母净利润分别为5.33/7.16/8.80 亿元；对应24-26 年PE14.07/10.48/8.53 倍 ，维持公司“买入”评级。

风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧