Q2业绩环比大增。2023 年上半年公司实现营业收入533.58 亿元，同比增长5.78%；实现归母净利润2.95 亿元，同比下滑24.23%；扣非后归母净利润为2.06 亿元，同比下滑14.97%。其中，二季度实现营业收入293.45 亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润2.11 亿元，同比下滑17.47%，环比增长149.5%；扣非后归母净利润为1.91 亿元，同比增长42.09%。

铜材加工龙头，持续深化高端领域布局。公司是国内规模最大且产业链最完整的铜及铜合金材料制造企业之一。2020-2022 年铜及铜合金材料总产量分别达到137.62/151.29/174.82 万吨，持续保持行业龙头地位。

2023 年上半年产量91.19 万吨，同比增长7.75%；对外销量87.54 万吨，同比增长16.74%，产销规模进一步提升。公司持续深化高附加值产品产能布局，在电磁扁线领域，公司目前拥有2 万吨的新能源电磁扁线产能规模，在建4 万吨项目进展顺利。在稀土永磁领域，公司目前拥有宁波5000 吨产能，包头“年产8000 吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”进展顺利，一期4000 吨现已进入安装调试阶段，预计年内投产，二期预计2024 年投产。

产品结构持续优化，打造高竞争力。2023 年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量8.65 万吨，同比增长10%。

目前公司共有97 项新能源电磁扁线开发项目，已定点41 项，共有18个高压平台项目获得定点，并与多家战略客户达成合作意向，已实现多个800V 高压平台电磁扁线项目的批量供货。

投资建议：公司是国内铜材加工龙头企业，且铜材和稀土永磁规模持续扩张，并持续优化产品结构，盈利能力有望提升。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1153.18/1299.47/1428.83 亿元，归母净利润分别为7.00/9.97/12.38 亿元，对应EPS 分别为0.47/0.67/0.84。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：铜材加工费下滑，项目建设进度不及预期。