2023H1 公司归母净利润同比下降24%。2023H1 实现营收534 亿元（+5.8%），归母净利润2.95 亿元（-24.2%），扣非归母净利润2.06 亿元（-15.0%），经营性净现金流-30.5 亿元。2023Q2 营业收入293 亿元（+1.1%），归母净利润2.11 亿元（-17.5%），扣非归母净利润1.91 亿元（+42.1%）。上半年经营性净现金流下滑与进口废铜改为预付款，以及上半年公司产销量逆势增长，收现比略微下降有关。上半年汇兑收益1.43 亿元，去年同期为4760 万元。

销量逆势增长。2023 年上半年，公司实现铜及铜合金材料总产量91.19 万吨，同比增长7.75%；对外销量87.54 万吨，同比增长16.74%。2023 年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量8.65 万吨，同比增长10%。稀土永磁版块盈利下滑，科田磁业上半年净利润3590 万元，净利率5.8%，去年同期净利润为1.03 亿元，净利润15.7%，与稀土永磁同行业公司类似，盈利能力明显下滑。

推出2023 年员工持股计划。本次持股计划的参加对象不超过474 人，与2021年员工持股计划26 人相比体现了普惠性，参加对象包括公司监事、中层管理人员及核心骨干，对该部分人员的有效激励可以真正提升参加对象的工作积极性，将参加对象和公司及公司股东的利益统一，从而推动公司整体目标的实现。

风险提示：新能源汽车等增量市场需求不及预期风险；铜价或稀土原材料价格大幅波动风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。

投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级

根据年初以来市场情况，我们下调了公司出货量预测值及盈利预测。参照年初以来主要有色金属价格走势，假设2023-2025 年铜价均为68500 元/吨，预计2023/2024/2025 年公司的营业收入分别为1150/1250/1384 亿元，同比增速13.6/8.7/10.8%，归母净利润分别为6.95/9.03/11.58 亿元（原值7.34/9.66/12.37 亿元） ， 同比增速65.5/29.9/28.2% ， EPS 分别为0.47/0.61/0.78 元，当前股价对应PE 倍数分别为14.2/10.9/8.5。公司铜加工及稀土永磁两大业务均处于快速扩张期，产品持续升级，并具备再生铜回收利用优势，充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求，维持“增持”评级。