事件：公司发布2023 年中报，营收稳步增长，业绩同比下降，环比大幅改善。

2023 年H1 公司营收533.58 亿元，同比+5.78%，归母净利润2.95 亿元，同比-24.23%，环比+851.61%，扣非归母净利润2.06 亿元，同比-14.97%。公司归母净利润同比下滑，环比大幅改善。

公司铜加工产品产销双增，新能源产品销量增加，扁线开发项目持续推进。公司2023 年上半年实现铜及铜合金材料总产量 91.19 万吨，同比增长 7.75%；对外销量 87.54 万吨，同比增长 16.74%。2023 年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量 8.65 万吨，同比增长10%。在电磁扁线领域，目前公司共有 97 项新能源电磁扁线开发项目，已定点 41 项，共有 18 个高压平台项目获得定点，并与多家战略客户达成合作意向，已实现多个 800V 高压平台电磁扁线项目的批量供货。

扁线、磁材产能建设持续推进。截至2023 年中报公司新能源电磁扁线已形成 2 万吨的产能规模，“年产 4 万吨新能源汽车用电磁扁线项目”建设进展顺利，项目达产后将进一步满足新能源汽车、光伏等行业应用；包头“年产 8,000 吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”进展顺利，一期项目现已进入安装调试阶段，新项目的投产，将持续深化公司高端领域的布局，进一步提升客户服务水平。

投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，预测公司23-25 年营收分别为1071.69/1187.12/1332.96 亿元；归母净利润分别为6.94/9.07 /12.67 亿元；对应23-25 年PE13.63/10.43/7.46 倍 ，维持公司“买入”评级。

风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧