投资要点

公司专注铜加工，是国内集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体的产业链最完整的企业之一，目前拥有阴极铜年产能8 万吨，铜线（排）43.9万吨，铜棒22.78 万吨，铜管15.27 万吨，铜板带11 万吨，电磁线9.75万吨。公司同时经营磁材业务，科田磁业拥有烧结钕铁硼产品产能3,000吨。近年来公司铜加工产能持续扩张，产销规模总体增长带动业绩增长。

行业：铜价筑底静待需求改善，磁材受益新能源需求拉动。①铜：全球性定价，需求与全球经济增长高度相关，短期受全球性公共卫生事件影响，经济活动停摆，需求走弱，引发对全球经济衰退的担忧，价格快速下跌。

成本端看，铜价跌破90th C1+Capex 成本线，底部支撑明确，价格筑底。

后续国内在电网投资上调和地产竣工改善的驱动下，铜内需修复确定性强，海外待疫情缓和，需求也有望企稳修复。②钕铁硼：我国是世界最大的钕铁硼磁材生产国，但高性能磁材供应不足。高性能钕铁硼磁材下游需求主要在风力发电与消费电子领域，新能源汽车为最大边际增量。

竞争优势：规模领先，全产业链、多元化布局。①坚持工匠精神，专注做大、做强、做精铜加工主业，奠定行业规模领先地位，铜加工行业主要标准的制定者之一；②铜加工业务集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体，同时发展磁材业务，有助于提升产品附加值，分散风险。③多年的品牌沉淀使公司得到下游优质客户的认可，由此建立起长期稳定的合作关系。

公司拟募集资金用于年产4 万吨高精度铜合金带材项目、年产3 万吨特种线缆用高纯低氧铜绞线项目、年产35 万吨高导高韧铜线项目、年产5 万吨高精度电子铜带项目等，扩充铜加工产能，提升产品附加值。

盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利分别为5.47、6.76、8.56 亿元，EPS 分别为0.38、0.46、0.59 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求低迷；铜价大幅波动；贸易摩擦加剧影响公司原料进口和产成品出口；募投项目建设进度不及预期。