业绩简评

2024 年10 月29 日，公司发布24 年三季报，24Q1-Q3 公司实现收入58.77 亿元，同比-15.87%，其中单Q3 实现收入19.87 亿元，同比-14.77%。24Q1-Q3 公司实现归母净利润2.84 亿元，同比+6.72%；扣非后归母净利润2.28 亿元，同比+35.32%；其中单Q3实现归母净利润0.93 亿元，同比+22.07%，单Q3 实现扣非后归母净利润0.65 亿元，同比+30.77%。

经营分析

营收短期承压，海外订单创历史新高。24Q1-Q3 公司实现收入58.77亿元，同比-15.87%，主要原因为风电客户项目实施节奏放缓和矿山机械行业需求波动。24 年公司抢抓“一带一路”发展机遇，坚持“高端市场+国际化”的营销策略，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高。公司海外布局持续兑现，预计随着海外订单逐步执行，海外业务扩张将带动公司整体收入恢复。

产品结构调整&优化升级，看好公司毛利率持续提升。根据公司公告，24 年Q1-Q3 公司全力推进“十大核心装备”产业化推广，世界最大规格Ф7.2×138.5m 特大型煤化工用回转窑、世界最大规格铁精粉用72Wm/h 动态选粉机、5600mm 轧机及支撑辊等一批首台套产品实现市场突破，公司综合毛利率进一步提高，24Q1-Q3 公司毛利率提升至21.26%，同比提升2.38pct。24Q1-Q3 公司研发费用率达7.1%，较高的研发投入有望推动公司大型化产品持续落地，带动公司毛利率持续提升。

金属价格维持高位，矿山装备仍处于景气周期。24 年9 月铜、黄金平均现货价格为9237 美元/吨、2566 美元/盎司，依然处于历史高位水平。美国联邦储备委员会9 月18 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，美联储降息有望支撑铜、黄金价格维持高位，继续催化矿山企业资本开支扩张。根据公司公告，21 年公司直径6 米以上矿用磨机国内/全球市占率超81%/23%，有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。

盈利预测、估值与评级

考虑到今年风电客户项目实施放缓和全球矿山机械需求波动，我们调整2024-2026 年公司营收为90.13/100.43/116.51 亿元、归母净利润为 4.67/6.59/8.59 亿元，对应PE 为34/24/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

铜、金价格波动风险；中资矿商海外扩张不及预期；能源转型进展不及预期；海上风电招标不及预期；汇率波动风险。