6 月累计人身险增速延续改善，2024H1 新单好于预期，全年负债端展望乐观（1）2024 年1-6 月累计：5 家上市险企总保费同比+2.3%，增速较5 月+1.0pct。

其中中国平安+5.0%、中国人寿+4.1%、中国人保+2.4%、中国太保-1.2%、新华保险-8.4%。中国平安和中国人寿预计受益个险新单期缴产能提升同时续期业务延续高增，中国太保和新华保险同比下滑来自主动优化业务结构，预计个险新单期缴高基数下仍延续正增长。（2）2024 年6 月单月：5 家上市险企人身险总保费合计1917 亿元、同比+7.6%，增速较5 月下降0.2pct。其中：中国人保+27.2%、中国平安+14.7%、中国人寿+3.2%、新华保险+3.2%、中国太保+2.3%，5 家上市险企6 月保费延续正增长。（3）展望：2024H1 NBV 高基数下保持较好增速，展望全年NBV 有望实现高质量增长。2 季度高基数下个险新单期缴预计好于预期，考虑价值率大幅提升，预计上市险企2024H1 NBV 同比正增长10%-20%，展望全年NBV 有望实现高质量增长。结算及预定利率调降和产品结构优化有望降低行业负债成本，报行合一压降银保佣金成本约30%，利差损风险担忧有所缓解。

2024H1 中国太保个险新单好于预期，优化结构提升magrin，期缴保费高增（1）2024H1 个险新单业务好于预期：2024H1 中国太保个险新单同比+3.4%，其中个险新单期缴同比+4.0%，2024Q2 同比-15.9%；中国平安个人业务新单同比-5.7%，2024Q2 同比-6.9%；中国人保长险首年保费-15.4%，2024Q2 同比-18.5%。

2 季度高基数下上市险企个险新单保费降幅优于预期，2024H1 中国太保个险新单保费延续正增长，我们预计受益个险产能延续提升同时人力企稳。（2）持续优化业务结构有望推动价值率提升：2024H1 中国太保个险新单期缴保费同比+4.0%好于个险整体新单增速，银保新单同比-29.7%，趸缴业务主动压降预计带来新业务价值率持续提升。（3）期缴保费高增凸显保单质量：2024H1 中国太保银保续期同比+288%，主要受益2023 年银保业务需求旺盛，保单继续率延续提升。

2024 年6 月财险保费增速延续改善，意健险和农险等非车险业务改善明显（1）2024 年6 月4 家上市险企财险保费收入1180 亿元，同比+6.0%，较5 月+1.1pct，各家5 月同比分别为：太保财险+8.0%（5 月+6.7%）、平安财险+6.4%（5 月+5.3%）、人保财险+6.1%（5 月+4.4%）、众安在线-12.5%（5 月-2.1%）。2024年6 月乘用车汽车/ 新能源汽车销量分别同比-2.3%/+30.1% ， 累计增速+6.3%/+32.0%。（2）人保财险6 月车险保费同比+1.8%，增速较5 月-2.6pct，6月累计同比增速+2.5%，较5 月-0.2pct。非车险6 月同比+9.2%，较5 月+4.9pct，6 月累计同比+4.6%，较5 月+1.2pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+12.0%/+9.7%/+3.2%/+6.8%/+11.4%/+34.3%，意健险和农险等主要险种保费均有明显改善。

中报负债端和净利润有望保持景气度，关注资产端催化，继续看好寿险板块（1）北京商报报道，7 月12 日，金融监管总局人身险司司长罗艳君表示，从“报行合一”执行效果看，全行业相关渠道(银保渠道)平均佣金水平较之前降低30%。

下一步，金融监管总局将全面强化“报行合一”要求，一是深化银行代理渠道改革，二是严打违法违规行为，三是守好风险底线。（2）中报展望看，价值率提升有望带动2024H1 寿险NBV 高基数下保持较好增速，2 季度A 股和H 股市场表现同比优于2023 年同期，投资收益改善有望支撑部分保险公司2024H1 净利润同比增速整体转正。（3）寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7 月政策面催化，首推负债端高景气且资产端稳健的中国太保，推荐中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。

风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。