投资要点：

5月寿险保费延续景气，健康险回暖而意外险继续承压：1-5 月保险行业保费收入为29,490 亿元，同比10.2%。人身险行业1-5 月原保费累计收入22,072 亿元，同比12.3%，其中寿险、健康险和意外险分别为18,033 亿元、3,845 亿元和194 亿元，同比分别14.1%、5.6%和-6.3%。

5 月单月寿险原保费收入2,155 亿元，同比15.6%（前值为14.0%），预计客户低风险偏好下对保本储蓄型保险需求延续旺盛；健康险单月666 亿元，同比6.5%（前值为0.2%），预计为保险公司Q2 提升高价值率保障型产品销售带来；意外险单月33 亿元，同比-8.2%（前值为-2.6%），居民意外险购买需求仍然较低。1-5 月保户投资款新增交费（主要为万能险）3,558 亿元，同比0.7%，5 月单月同比-6.2%（前值为5.4%），预计万能账户结算利率下滑导致客户购买需求边际减弱；1-5 月投连险独立账户新增交费78 亿元，同比12.1%，5 月单月投连险同比198.8%，预计权益市场同比改善带来投连险需求提升。

车险延续缓慢增长，健康险及责任险推动非车边际改善：1-5 月财险原保费收入7,418 亿元，同比4.4%（前值为4.5%），其中车险和非车险原保费收入分别为3,563 亿元和3,855 亿元，同比分别2.9%（前值为2.9%）和5.8%（前值为6.0%）。5 月财险原保费收入1,253 亿元，同比4.0%（前值为2.3%），其中车险原保费收入719 亿元，同比3.3%（前值为3.5%），预计受新车销量下滑（同比-1.9%）影响；非车险原保费收入533 亿元，同比4.9%（前值为1.0%），增速回暖主要由责任险、健康险贡献，单月同比14.4%和11.2%，而农险受部分地区政策性业务延期招标仍然承压，同比-1.7%。

24Q1 险资大类资产配置增加固收和银行存款，财务收益率承压而综合收益率改善：24Q1 保险资金运用余额29.9 万亿元，较上年末增长6.2%，主要得益于负债端新单增长带来稳定的现金流贡献。受资本市场波动及优质非标资产供给不足影响，大类资产配置上主要提升银行存款和债券，占比环比提升0.8pt 和0.9pt 至10.1%和46.2%；权益及其他资产占比下滑，其中股票、长股投和其他资产占比分别环比下降0.4pt、0.7pt 和0.7pt 至6.7%、8.2%和23.0%。24Q1 保险行业财务收益率同比-1.16pt 至2.24%，预计权益市场下行导致投资收益承压；综合收益率同比提升2.12pt 至7.36%，预计为投资改善以及部分公司FVOCI 债券市价下滑计入投资收益带来。

投资建议：客户保险储蓄需求旺盛，同时监管引导负债成本下调利好缓解利差损风险，预计24Q2 上市险企NBV 及利润环比改善，维持行业“增持”。建议增持中报业绩有望超预期的中国太保。

风险提示：监管不确定性；资本市场波动；负债成本下降影响销售。