本报告导读：

4 月寿险增速放缓，健康险与意外险增长动能仍较弱；车险缓慢增长，非车受农险、意外险、健康险等影响增长承压；资负同振利好缓解利差损风险，利好估值修复。

摘要：

4月寿险增速 环比放缓，健康险与意外险仍然增长动能仍然较弱：1-4月保险行业保费收入为25,383 亿元，同比10.2%。人身险行业1-4 月原保费累计收入19,218 亿元，同比12.2%，其中寿险、健康险和意外险分别为15,878 亿元、3,179 亿元和161 亿元，同比分别13.8%、5.4%和-5.9%。4 月单月寿险原保费收入1,908 亿元，同比14.0%（前值为25.0%），预计受到23 年同期高基数影响保费增速环比有所放缓；健康险单月632 亿元，同比0.2%（前值为0.8%），预计客户对重疾类产品的购买意愿仍然偏低以及保险公司销售端未大规模推动；意外险单月38 亿元，同比-2.6%（前值为-5.9%），客户需求不足导致销售仍然承压。1-4 月保户投资款新增交费（主要为万能险）3,231 亿元，同比1.4%，4 月单月同比5.4%（前值为11.2%），预计万能账户结算利率逐步下滑导致产品吸引力受到影响；1-4 月投连险独立账户新增交费49 亿元，同比-18.2%，4 月单月投连险同比64.0%，预计资本市场边际回暖背景下部分客户提升浮动收益型产品购买以获取更高收益率。

车险缓慢增长，非车受农险、意外险、健康险等影响增长承压：1-4 月财险原保费收入6,166 亿元，同比+4.5%（前值为+5.1%），其中车险和非车险原保费收入分别为2,844 亿元和3,322 亿元，同比分别2.9%（前值为2.6%）和6.0%（前值为7.1%）。4 月财险原保费收入1,261 亿元，同比+2.3%（前值为+6.9%），其中车险原保费收入701 亿元，同比+3.5%（前值为+4.0%），预计受新车销量下滑（同比-5.7%）以及车均保费减少影响；非车险原保费收入559 亿元，同比+1.0%（前值为9.0%），主要受到农险、意外险拖累，同比-8.0%和-6.9%，预计农险受部分地区政策性险种招标延期以及部分公司主动减少高赔付业务所致；意外险预计受件均保费下降影响；此外健康险增速明显放缓，同比9.5%（前值为19.0%），预计主要为政策性业务承保节奏前置至3 月的影响。

资产负债双轮驱动下预计利差损风险缓解，利好行业估值修复。资产端受益于地产支持政策陆续出台、长端利率企稳，以及权益市场改善预期，投资收益水平预计将明显改善；负债端预计监管将陆续出台引导行业下降负债成本的政策，对新业务和存量业务的负债成本均将带来明显改善。资负同振下利好缓解利差损风险，预计24 年上市险企盈利和NBV均将超预期。当前保险股隐含估值反映极度悲观的投资预期，估值向上弹性较大。

投资建议：保险行业负债成本压降以及资产端边际改善将有利于缓解长期利差损压力，维持行业“增持”评级。建议增持资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。

风险提示：监管更为严苛；长端利率下行；市场竞争加剧下费用率抬升。