投资要点

公司公告24 年1-4 月保费收入，寿险1045.24 亿元，同比-3.5%，产险771.43 亿元，同比+ 7.8%。

（1）保费收入累计增速逐月好转，1-4 月保费合计1816.67 亿元，同比转正+0.99%。（2）收入转正的同时，1 季度寿险NBV 高增，同比+30.7%，新业务价值51.91 亿元；新保规模保费328.33 亿元，同比+0.4%。（3）多渠道经营成果显著：代理人渠道1 季度保费848.64亿元，其中新保161.24 亿元，同比+31.3%，绩优代理人规模稳定，月人均产能8.3 万元，同比+33.7%；银保渠道规模保费123.79 亿元，其中虽然新保87.18 亿元，同比-21.8%，主要是受“报行合一”政策影响，但续期业务同比+220%，拉动银保渠道正增长0.7%；团政渠道规模保费86.46 亿元，其中续期6.97 亿元，同比+84.4%。（4）产险继续维持较高增速，主要是非车险业务带动，1 季度非车险收入继续高速增长至360.14 亿元，同比+13.8%。车险增长平稳，同比+2.2%。

投资建议

首先行业层面，经历三、四年的深度调整，目前正在或将要走出低谷，其次公司层面，公司“长航”一期转型结束后，二期工程由外而内向纵深推进，并开始取得部分成果。一方面，总量上，公司保费收入逐月好转，同比转正。另一方面，质量也有所提升，寿险代理人渠道新保规模、NBV 和绩优队伍人均产能同比均+>30%。产险也继续稳健增长。综合来看，公司基本面有望继续向好。预计公司24-26 年 EPS为3.18/3.76/4.00 元/股，维持增持评级。

风险提示：

权益市场持续震荡，转型进度不及预期，代理人超规模下滑，长端利率下滑。