本报告导读：

4 月寿险保费延续增长，预计主要为保险储蓄需求旺盛下新单增长以及续期改善带来，新车销售回落拖累车险增长，非车表现分化，资负同振下保险公司利差损有望缓解。

摘要：

高基数下4月寿险新单初显压力，预计NBV 增速大幅好于新单。1-4月上市险企寿险累计保费增速趋势改善，分别为：阳光人寿（6.6%）>中国人寿（3.9%）>平安人寿（2.1%）>太保寿险（-3.5%）>人保寿险（-5.9%）>新华保险（-11.7%），其中4 月单月寿险保费增长整体景气，分别为：人保寿险（23.6%）>阳光人寿（13.7%）>太保寿险（12.3%）>中国人寿（11.6%）>平安人寿（6.3%）>新华保险（-11.6%），其中新华保险负增长预计仍然为大幅缩减趸交业务导致保费规模增长放缓。新单层面，受23 年二季度高基数的影响，部分公司出现新单压力，人保寿险4 月长险新单期缴同比-41.3%，但预计得益于产品定价利率下降、“报行合一”后费用率改善，以及业务期限结构优化等影响价值率明显改善，推动NBV 增速好于新单增速。

财险保费增速均有所放缓，人保规模增长进一步承压。1-4 月上市险企累计财险保费增速小幅放缓，分别为：阳光财险（16.3%）>众安在线（14.7%）>太保财险（7.8%）>平安财险（3.1%）>人保财险（2.8%）。

其中4 月单月财险保费增速均有所放缓，分别为：阳光财险（10.3%）>众安在线（6.3%）>太保财险（4.7%）>平安财险（4.1%）>人保财险（-1.4%），其中众安在线单月增速放缓预计主要为主动收缩消费信贷业务的影响；而传统财险公司预计主要受车险低速增长影响，而非车险延续分化。4 月人保财险车险保费同比3.5%，预计新车销售不景气（同比-5.7%）对新车承保有一定负面影响，而优质家用车占比持续提升可能对车均保费也有负贡献；人保财险4 月非车险保费同比-7.8%，各大险种全面承压，其中农险同比-12.2%，主要为主动优化业务结构减少高风险商业农险承保，同时部分省份招标延期；政策性健康险业务节奏与23年也有所不同，导致单月意健险-6.1%；此外公司在以盈利为首要目标的导向下继续收缩低质量业务，4 月信保业务同比-25.3%，企财险同比-15.3%，责任险同比-1.2%。

资产负债共振，预计全年NBV 和利润增长将超预期。资产端受益于地产政策陆续出台、长端利率企稳，以及权益市场改善预期，预计保险公司投资收益改善，从而提振利润和分红；负债端预计后续监管将陆续出台引导下降行业负债成本的政策，有利于引导行业压降负债成本，缓解利差损压力。我们认为资负共振下上市险企全年利润及NBV 增长将超预期。

投资建议：资负共振下保险公司利差损风险有望缓解，维持行业“增持”。

建议增持资产端弹性更大的纯寿险标的新华保险、中国 人寿。

风险提示：监管更为严苛；长端利率下行；资本市场波动。