本报告导读：

投资收益提振驱动上市险企2024 年前三季度利润大幅改善，新单及价值率共振推动NBV延续增长，头部险企 COR稳健，看好全年盈利改善。

投资要点：

NBV延续增长，COR稳健，投资收益提振驱动利润大幅改善。1）新单好于预期叠加价值率改善，NBV 延续增长，分别为：中国人保（113.9%）>新华保险（79.2%）>中国太保（37.9%）>中国平安（34.1%）>中国人寿（25.1%）>友邦保险（19.6%）。2）财险承保盈利整体稳健，COR 分别为：平安财险（97.8%, -1.5pt）、人保财险（98.2%，0.3pt）、太保财险（98.7%，0pt）。3）权益市场超预期改善，投资收益率大增；4）投资收益大幅提振，利润增长超预期，分别为：中国人寿（173.9%）>新华保险（116.7%）>中国人保（77.2%）>中国太保（65.5%）>中国平安（36.1%）。

投资端回暖驱动利润显著改善，NBV 增长提速。1）2024 年前三季度上市险企归母净利润显著改善，营业收入增长超过营业支出增长，其中公允价值变动损益是营业收入增长的主要贡献来源，分别为：

新华保险（72.5%）>中国人寿（52.9%）>中国太保（17.2%）>中国平安（9.9%）>中国人保（7.5%），预计主要得益于权益市场回暖；2）24Q3 新业务价值增长提速，得益于客户集中购买储蓄险需求旺盛叠加23 年低基数推动Q3 新单高速增长，受产品定价利率下调，银保“报行合一”以及各家公司主动优化业务期限结构影响，价值率延续改善。

资负共振，看好全年盈利改善。1）24 年前三季度投资利润大幅提振增厚利润贡献，预计保险公司投资端持续受益于“长钱长投”制度环境完善，地产政策优化，以及权益市场改善预期，叠加23 年Q4较低的利润基数，预计盈利持续修复。2）新单好于预期叠加价值率改善，预计上市险企24 年上市险企NBV 延续较快增长。

投资建议：负债端看，新单及价值率改善预计推动24 年寿险NBV延续较好增长，头部财险预计基于承保业务结构优化、巨灾风险减量及费用率改善利好承保利润维持平稳；投资端受益于资本市场回暖推动投资收益改善，预计利润逐季向好，维持行业“增持”评级。

个股方面，建议增持资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。

风险提示：资本市场波动；长端利率下降；客需持续性有限。