事件：

2024 年前三季度，中国太保营业收入3105.6 亿元，同比+21.3%，其中单三季度同比+44.2%；归母净利润383.1 亿元，同比+65.5%，其中单三季度同比+173.6%；加权平均ROE 14.6%，同比+4.7pct；新业务价值142.4 亿元，同比+37.9%；净投资收益率（非年化）2.9%，同比-0.1pct；总投资收益率（非年化）4.7%，同比+2.3pct。

点评：

太保寿险：核心经营指标稳中有升，新业务价值增幅走阔。

1）核心人力规模企稳态势巩固，产能持续提升。公司代理人渠道持续深化“芯个险”转型，核心队伍实现量稳质升，2024 年前三季度月均核心人力规模5.8 万人，同比+2.4%，较上半年基本稳定；核心人力月人均首年规模保费6.1 万元，同比+15.0%，增幅较上半年扩大4.4pct；同时，新增人力量质齐升，前三季度增员人数同比+15.5%，新人月人均首年规模保费同比+35.0%。代理人队伍质态向好推动业务品质持续优化，前三季度个人寿险客户13 个月/25 个月保单继续率分别同比提升2.0pct/8.2pct 至97.5%/92.3%。

2）价值率提升推动NBV 同比增长37.9%。2024 年前三季度，公司实现规模保费2300.6 亿元，同比+3.3%，增速较上半年提升3.0pct，主要由续期业务支撑，其中新保业务（测算值）708.4 亿元，同比-4.7%，降幅较上半年收窄7.1pct，主要受银保业务下滑影响。分渠道来看，前三季度公司实现代理人渠道新保业务338.3 亿元，同比+16.3%，增幅较上半年扩大6.2pct，主要受益于预定利率切换运作，其中期缴业务265.0 亿元，同比+12.4%，增幅较上半年扩大8.5pct；前三季度银保渠道新保业务为240.2 亿元，同比-18.4%，降幅较上半年收窄12.0pct，主要受趸交业务下滑影响；其中期缴业务同比提升23.2%至102.0 亿元，占比同比提升14.3pct 至42.5%，结构持续优化。受益于新单边际改善及新业务价值率同比提升6.2pct 为20.1%，公司实现新业务价值142.4 亿元，同比+37.9%，增幅较上半年扩大15.1pct，其中24Q3 单季同比+75.3%，高基数下仍延续较快增长。

太保产险：保费增长稳健，综合成本率同比持平。2024 年前三季度，公司实现财产险保费收入1598.2 亿元，同比+7.7%，增速整体保持稳健。其中车险保费781.3 亿元，同比+3.3%；非车险保费816.9 亿元，同比+12.2%，非车险保费占比同比提升2.1pct 至51.1%，业务结构持续优化。受益于公司持续提升业务品质，加强费用管理，前三季度综合成本率录得98.7%，同比持平。

投资驱动业绩，盈利同比高增。2024 年前三季度，受利率持续走低影响，公司净投资收益率（非年化）同比下滑0.1pct 至2.9%；但受益于权益市场震荡反弹，总投资收益率（非年化）同比提升2.3pct 至4.7%，推动公司归母净利润同比增长65.5%至383.1 亿元，增幅较上半年扩大28.4pct，其中24Q3 单季同比大幅增长173.6%，表现亮眼。

盈利预测与评级：公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，立足常态优募优育，并深化多元渠道建设，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司发布“352”大健康施工蓝图，构建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司绩优人力质态持续提升，银保渠道价值贡献能力不断增强，以及产品结构进一步优化，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放，全年NBV 有望维持较好增长。考虑到公司前三季度盈利增长提速，以及四季度低基数下资产端有望持续改善，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为457/498/553 亿元（前值388/417/460 亿元）。目前A/H 股价对应公司24 年PEV 分别为0.63/0.42，维持A/H 股“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。