本报告导读：

得益于权益市场回暖，预计前三季度利润超预期改善。预计24 年前三季度NBV 延续增长，财险 COR同比小幅改善。建议增持资产端弹性更大的纯寿险。

投资要点：

权益市场回暖 ，预计前三季度利润超预期改善。得益于 24Q3 权益市场超预期回暖带来的投资收益增长，叠加23 年三季度受权益市场波动影响利润基数较低，我们预计24 年前三季度上市险企净利润改善超预期，预测归母净利润增速分别为：新华保险（102.0%）>中国人寿（95.7%）>中国人保（74.6%）>中国太保（67.4%）>中国平安（35.7%）>中国财险（31.5%）。

客户需求好于预期叠加价值率改善，预计NBV 维持较快增长：得益于客户保险储蓄需求持续旺盛以及上市险企把握定价利率下调前窗口期推动新单集中销售，预计2024 年前三季度寿险保费增长景气。同时，得益于产品定价利率切换、银保“报行合一”以及保险公司拉长缴费期限三大因素，预计新业务价值率延续改善。我们预测上市险企24 年前三季度NBV 延续较快增长，增速在可比口径下分别为：新华保险（66.2%）>太保寿险（36.7%）>平安人寿（24.1%）>中国人寿（22.4%）。

财险保费增速分化，预计COR 同比小幅改善。预计2024 年前三季度上市险企财险保费增速分化，其中车险保费在综改深化背景下普遍“降速”，非车险业务策略是上市险企保费增速分化的主要原因。

受制于24 Q3 台风等自然灾害影响预计车险、农险等赔付率仍有一定压力，但得益于上市险企严格落实监管“报行合一”预计部分对冲赔付影响，叠加23Q3 巨灾频发导致的赔付高基数，预计24 年前三季度上市险企COR 同比小幅改善，分别为：人保财险（97.3%，同比-0.6pt）、太保财险（97.4%，同比-1.3pt）、平安财险（98.0%，同比-1.3pt）。

投资建议：负债端看，客户需求好于预期叠加产品新业务价值率改善，预计24 年前三季度寿险NBV 维持较快增长，财险受制于巨灾赔付影响预计COR 抬升，上市险企审慎的准备金策略利好承保利润稳定；投资端看，“一行一局一会”政策指导下，预计保险行业受益于“长钱长投”制度环境完善，地产政策优化，以及权益市场改善预期，投资收益水平预计将明显改善，推动利润逐季向好，维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。

风险提示：资本市场波动；监管不确定性；客需持续性有限。