公司2024 年归母净利润同比增加85%。公司2024 年营收2,370.66 亿元，同比+5.21%；实现归母净利润124.00 亿元，同比+85.38%；实现扣非归母净利润119.79 亿元，同比+81.12%。其中单四季度实现营收632.88 亿元，同比+71.44%，环比+0.36%；实现归母净利润33.83 亿元，同比+153.13%，环比+69.14%；实现扣非归母净利润32.63 亿元，同比+93.72%，环比+75.54%。

此外，公司计划按每股0.217 元（含税）向股东派发现金红利，派息总额约为37.23 亿元（含税），占公司2024 年归母净利润的30.02%。

公司业绩大幅增长主要受益于商品价格提升。公司2024 年归母净利润同比大幅增长，主要由于原铝和氧化铝市场价均有上涨，2024 年长江有色市场A00 铝含税均价为1.99 万元/吨，同比提升6.5%；国内氧化铝含税均价为4,077.29 元/吨，同比提升39.7%。在净利润大幅增长的同时，公司营收增速相对较低，主要由于压降了低毛利的贸易业务。值得注意的是，公司在2024年计提资产减值损失27.51 亿元，较2023 年的7.55 亿元有较大增加，主要由于更新老旧设备，对效益不佳、停用淘汰的资产计提减值同比增加。

2024 年公司原铝（含合金）产量同比提升12%。2024 年全年，公司实现氧化铝总产量2,118 万吨，其中冶金氧化铝产量1,687 万吨（+1.20%），精细氧化铝产量431 万吨（+7.75%），自产冶金氧化铝外销量635 万吨（-2.61%）；原铝产量761 万吨（+12.08%），自产原铝外销量760 万吨（+11.76%）；煤炭产量1,316 万吨（+0.84%）；外售电厂发电量163 亿kwh（+0.62%）。单四季度来看，公司实现氧化铝总产量536 万吨，其中冶金氧化铝产量430 万吨，精细氧化铝产量106 万吨，自产冶金氧化铝外销量158 万吨；原铝产量199 万吨，自产原铝外销量200 万吨；煤炭产量342 万吨；外售电厂发电量44 亿kwh。板块业绩方面，2024 年公司氧化铝实现税前利润116.85 亿元，原铝89.66 亿元，贸易18.75 亿元，能源9.91 亿元。

风险提示：电解铝和氧化铝价格波动；原料价格上行致电解铝盈利能力下降。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027 年营业收入2,697.14/2,754.16/2,806.09 亿元，同比增速13.77%/2.11%/1.89% ； 归母净利润147.10/164.70/179.76 亿元， 同比增速18.62%/11.97%/9.14%；摊薄EPS 为0.86/0.96/1.05 元，当前股价对应PE 为8.9/8.0/7.3x。考虑到公司为大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链，维持“优于大市”评级。