事件

2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入563.68 亿元，同比+17.19%；实现归母净利19.45 亿元，同比-11.02%；实现扣非归母净利润17.99 亿元，同比-6.82%。

货代业务盈利稳健

2024 年上半年，公司代理及相关业务实现对外营收350.28 亿元，同比+22.44%；分部利润12.29 亿元，与上年基本持平。其中，海运、空运代理实现收入255.18、41.31 亿元，同比+27.92%、+32.57%；实现利润4.84、1.14 亿元，同比+9.01%、8.57%。货量方面，海运、空运代理分别完成745 万TEU、41 万吨，同比+19.11%、+24.77%。看好公司以持续增长的货量为基础，延伸服务链条，实现盈利稳定增长。

专业物流业绩承压

2024 年上半年，公司专业物流业务对外营收152.14 亿元，同比+3.02%，分部利润4.09 亿元，同比-26.77%。其中，合同物流收入118.70 亿元，同比+4.25%；分部利润3.35 亿元，同比-21.73%。主要是内需不足、市场竞争加剧，新签约服务合同价格下调，而业务固定成本刚性，导致盈利水平有所下降。看好后续公司通过积极开拓市场，增加业务量，提升市场份额，以及降本增效，改善合同物流业绩。

股东回报持续提高

2024 年上半年，公司计划派发中期现金分红0.145 元/股(含税)，合计10.53 亿元(含税),派息率达54.17%，2023 年全年派息率为50%，同比+4pcts，派息率持续提高，充分彰显公司对于股东回报的重视。公司主要合营公司中外运敦豪实现归母净利润14.89 亿元。参考过往经验，假设敦豪利润可全部用于现金分红，按照公司50%股份计算，公司可分得7.44 亿元，有望为未来持续分红提供现金流支撑。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为42.40、43.71、48.01 亿元，同比分别+0.42%、+3.11%、+9.82%，3 年CAGR 4.38%。我们看好公司经营继续保持韧性，盈利稳步改善，持续且稳定回报股东，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期、跨境电商增长不及预期、国际货代行业竞争进一步恶化、公司全球网络拓展及海外经营风险