国信证券发布研报称，持续看好AI应用与IP新消费，把握超跌后的布局机会。1)关注业绩表现，短期超跌后IP潮玩，游戏、出版及广告媒体等领域具备良好布局机会;中长期来看，AI为代表的新科技、IP潮玩/AI玩具等为代表的新消费形态有望打开板块长期成长空间;2)景气度角度：a)IP潮玩;b)游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现;c)影视板块底部复苏在望，推荐渠道以及内容;媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长;同时从高分红、低估值角度关注出版板块配置机会;3)Deepseek加速AI应用安卓时刻到来，重点把握场景应用及AI玩具陪伴等方向。

国信证券主要观点如下：

3月跑输市场

1)25年3月份传媒板块(申万传媒指数)下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.23百分点，在申万一级31个行业中排名第22位;2)AI多模态及国有传媒表现相对较好，荣信文化、果麦文化、湖北广电、上海电影、读者传媒涨幅居前;紫天科技、宝通科技、旗天科技、福石控股、欢瑞世纪等跌幅居前;3)估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE

40x，处于过去10年63%分位数。

游戏市场持续双位数增长，关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会

1)3月份共有129款国产游戏和5款进口游戏过审，年初至今过审数量达到383款、继续保持在较高水平;重点产品《山海奇旅》《剑侠世界4：无限》《雪中悍刀行》等过审;2)2025年2月中国游戏市场规模为279.35亿元，同比增长12.3%，增速继续保持双位数;中国移动游戏市场规模为208.42亿元，同比增长14.18%。《无尽冬日》《地下城与勇士：起源》等新品贡献主要增量;3)AI应用方面，由米哈游创始人蔡浩宇创立的AI公司Anuttacon首款新游《Whispers

FromThe Star》正式公布了首个PV并在海外开启封闭测试招募。

3月票房市场新片乏力，综艺市场芒果继续表现优异

1)25年3月总票房达19.25亿元人民币，同比下滑31%，新片表现乏力，持续关注国产电影内容供给修复情况;2)剧集市场，3月正片播放量的全网剧集TOP10中，《难哄》9.74亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是悬疑剧《北上》和古装剧《似锦》，分别取得8.30亿和8.18亿的成绩;3)综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率8.38%;前六综艺中芒果TV综艺达到五部，整体表现显著领先于其他视频平台。

AI应用：Monica/智谱发布Agent，GPT-4o原生图像生成上线

1)

Monica发布AI智能体，不仅能回答问题，还能自主分析任务需求，通过调用虚拟环境中的工具(如浏览器、代码编辑器、文件处理器等)，完成从数据收集到结果交付的全流程操作;2)智谱发布AutoGLM沉思，不仅具备深度研究能力(Deep

Research)，还能实现实际操作(Operator)，推动AIAgent进入“边想边干”的阶段;3)GPT-4o原生图像生成上线，“吉卜力风”爆火全网。

重点推荐组合：3月组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、巨人网络、哔哩哔哩，4月投资组合为泡泡玛特、恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、南方传媒。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。