投资建议

AI玩具以“人机共情”与“IP生态矩阵”为核心，实现线下场域内的“AI陪伴”，打造“沉浸式陪伴”新范式。我们观察到当前国内外已有多家厂商入局，各项科技、消费展会（CES2025/MWC大会及AWE消博会等）上的AI玩具出现频次逐步提升。我们认为在AI+IP赋能下，AI玩具行业正逐步向“情感服务终端”变革。

理由

AI玩具赛道产品频出，AI能力提升以满足需求，技术迭代增强“聪敏度”。

我们认为AI玩具赛道热度提升的核心原因在于：1）需求侧“孤独经济”兴起（儿童陪伴、老年关怀、青年单身等），儿童场景下80/90 后父母科技接受度高，愿为教育/陪伴型产品溢价付费，同时亦存在“AI焦虑”，AI玩具相应满足需求、缓释“焦虑”。2）供给侧AI技术能力提升，支持更强、更流畅交互体验，玩具回复水平提升。截至目前国内已有多家厂商入局AI玩具赛道，包括未上市初创企业（跃然创新、FoloToy）及部分上市公司（奥飞娱乐、汤姆猫、实丰文化）等。

核心竞争力：交互技术、IP属性与商业定位。1）技术层面，重视交互体验优化（响应速度、语气贴切程度）、模型调用准确性（不同问题、场景下的需求满足）与成本控制能力。2）形象方面，重视适配不同受众的IP形象或原生形象，一方面通过IP天然信任背书，提升用户获取效率，降低接受门槛；另一方面将陪伴情感进一步加深，增强产品情绪价值，提升用户粘性。3）商业定位方面，对产品受众群定位清晰，垂类市场挖掘深入。

未来空间及挑战：市场增长看人群渗透及扩展，仍需关注儿童隐私、使用安全等风险。我们认为，在市场增长方面核心关注：1）儿童人群渗透及覆盖，率先支持覆盖当前已有存量人群，再进一步考虑出生率等问题；2）市场扩容的人群拓展，包括年轻人群、银发族（适老化改造）等。我们同时指出需关注其可能面临的风险，包括但不限于：1）未成年人因自控力、判断力不足而存在的使用风险；2）过度依赖玩具导致真人社交互动缺陷的风险；3）儿童信息隐私安全等。挑战层面看，主要围绕：1）技术能否进一步升级融合，提升交互流畅度、情感响应精度等；2）往更远的未来看，赛道是否会被更大容量的全屋智能家居、通用家庭机器人等替代。

盈利预测与估值

维持相关公司盈利预测、估值及目标价不变。IP领域标的推荐阿里影业（阿里鱼IP商业化全链路平台优势）、阅文集团（网文资源深厚，IP版权运营发展）、上海电影（上影IP及合作公司动态）、泡泡玛特等。

风险

儿童信息安全和隐私风险，未成年人使用风险，伦理与责任界定问题，AI技术迭代不及预期，竞争加剧，新品不及预期。