本报告导读：

2025 年春节档的定档影片阵容强大，以高口碑高票房的电影续作为主，有望创下历史票房新高，推荐院线及内容制作相关标的。

投资要点：

续作相继定档 2025 年春节，造就历史最强片单。2025 年春节档已定档影片中，《唐探1900》、《蛟龙行动》、《熊出没·重启未来》的系列电影均多次在春节档上映。《唐人街探案2》和《唐人街探案3》分别在2018 和2021 年两次登陆春节档，票房为33.97 亿元和45.23亿元，《唐人街探案3》的首日票房更是突破10 亿元。《蛟龙行动》与2018 年春节档上映的《红海行动》同属博纳影业“行动”系列，后者票房成绩达36.52 亿元。《熊出没》系列作为春节档动画电影的常客，2024 年上映的前作票房首次突破20 亿元。此外，《哪吒之魔童闹海》和《封神第二部：战火西岐》的前作分别于2019 和2023年的暑期档上映，票房成绩为50.35 亿元和26.34 亿元，《哪吒之魔童降世》为内地影史仅有的4 部票房超过50 亿元的影片。除此之外，《射雕英雄传：侠之大者》虽缺乏高票房前作支撑，但其IP 的号召力和主创阵容的实力不容小觑。

定档影片均有贡献高票房的实力。在观影需求稳定且内容质量相对较高的年份，春节档前二的影片通常能获得40 亿元以上的票房成绩。其中，2021 年最具代表性，本已定档在2020 年春节档的《唐人街探案3》顺延至2021 年上映，在预售时即掀起观影热潮。《你好，李焕英》在口碑加持下后来居上，以54 亿元的票房成为内地影史春节档冠军。春节档已被证明可以承载2 部40 亿元以上影片，但由于过往的竞争格局均不像2025 年这般头部大片集中上映，我们认为最终或会出现3-4 部票房超过30 亿元的影片，且已定档的六部影片均有希望挑战20 亿元以上的票房。

2025 年春节档总票房望创历史新高。考虑观影人次和平均票价两个因素，若日均观影人次为2,400 万人次，平均票价为50 元，在7 天春节档的背景下，我们预测2025 年春节档总票房为84 亿元。同时，考虑到近期各种类型的观影消费券发放，在春节有望得到延续，能较大程度压缩消费者实际观影成本，有助于带动观影人次提升，我们对于2025 年春节档的观影需求较为乐观，并认为日均观影人次在2,400 万人次的基础上仍有提升空间，最终票房成绩或超预期。

推荐公司以春节档有影片的标的和院线股为主。包括万达电影（院线第一股，投资《唐探1900》）、博纳影业（主投《蛟龙行动》，有院线资产）、上海电影。受益标的包括光线传媒（主投《哪吒之魔童闹海》）、中国电影（主投《射雕英雄传：侠之大者》，有院线资产）、横店影视（院线为主，预计将参投多部春节档电影）、猫眼娱乐（预计将主发行《唐探1900》，受益票房复苏）、金逸影视、幸福蓝海等。

风险提示：电影票房不及预期，影片临时撤档风险。