报告摘要：

事件：上海电影2024前三季度实现营业收入5.60亿元，同比-11.07%，实现归母净利润1.07 亿元，同比-13.74%，实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比-33.76%。其中2024Q3 实现营业收入1.79 亿元，同比-30.52%，实现归母净利润0.38 亿元，同比-34.68%，实现扣非归母净利润74.1 万元，同比-98.27%。

点评：

电影大盘下行，影院业绩短期承压。根据猫眼专业版，2024Q3 全国电影票房为108.65 亿元，同比下降44%，大盘票房表现较为疲软，公司业绩受此影响短期承压。公司直营影院票房1.10 亿元，同比下降44%，影投市占率1.12%，基本稳定。公司积极深化“影院+”战略布局，巴黎奥运会期间，公司旗下影院参与奥运会赛事的直播放映；联手卡牌道馆，打造上影影城IP 跨界新玩法；与虚拟艺人团体Virtua Real合作开启了阿萨Aza 首场个人演唱会影院直播。

持续参与优质内容，关注重点作品上映节奏。公司海派电影《爱情神话》平行篇《好东西》定档11 月22 日，由上影集团出品，公司联合发行，前作口碑良好，《好东西》作为上影新三年片单中的重点项目，有望延续高质量。此外，IP 内容方面，公司参与动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 暑期档上映，番剧动画《中国奇谭》第二季也预计2025 年上线。

大IP 开发战略持续推进，IP 内容加速换新。1）AI+IP 赋能IP 创新：

2024 年7 月，携手阶跃星辰亮相世界人工智能大会，以《大闹天宫》《葫芦兄弟》两大IP 开启“IP+AI”探索。2）AI 融合文旅：2024 年10 月，官宣“《大闹天宫》微短剧计划”，持续焕新上影IP，通过“跟着短剧去旅行”“爆款短剧种草”等形式，加速IP 与文旅场景的深度融合。3）影视+游戏合作：8 月8 日，公司上线了双人互动影游《谍影成双》，并登顶Steam 热销榜。并宣布与恺英网络合作，未来将推出首个IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏。4））强化IP 授权与合作：与摩比世界签署战略合作协议，旗下文创品牌SFCine+与摩比世界共同推出了文创周边及快闪产品。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入8.36/10.77/12.49 亿元，同比增长5%/29%/16%，归母净利润1.35/2.57/3.38 亿元，同比增长6%/90%/32%，对应PE 为86x/45x/34x，维持“买入”评级。

风险提示：票房表现不及预期、市场竞争加剧、IP 开发进展不及预期