事件：公司发布2024 年三季报，Q3 实现营业收入1.79 亿元，同比下滑30.52%；归母净利润0.38 亿元，同比下滑34.68%。前三季度实现营业收入5.60 亿元，同比下滑11.07%；归母净利润1.07 亿元，同比下滑13.74%。

受头部内容相对欠缺影响，暑期电影市场整体表现平淡。据猫眼专业版，第三季度国内电影市场总票房108.65 亿元（含服务费，下同），同比下滑44%，其中暑期档总票房116.43 亿元，同比下滑44%，主要由于头部电影供给相对较少影响，仅两部影片过10 亿，公司电影放映业务短期承压。

看好25 年电影市场修复，公司内容储备丰富。展望2025 年，多部国产头部影片续作有待上映，重点关注春节档定档情况，目前《封神第二部：战火西岐》已定档春节，此外《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《蛟龙行动》《射雕英雄传：侠之大者》《刺杀小说家2》等重点影片均有望于明年上映，助力公司放映业务修复。同时，25 年亦或为公司IP 内容产出大年，电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档25 年暑期，动画《中国奇谭》第二季已于2023 年启动，预计将于明年上线。

积极布局AI 领域，助力IP 价值放大。公司积极推进IP 与互动影游、AI、MR 等新兴科技娱乐领域领先企业的合作，4 月与Rokid 合作联合发布AR空间互娱+经典国民IP 全新企划，以VR 方式演绎孙悟空、哪吒经典形象；7 月携手阶跃星辰，以《葫芦兄弟》为载体探索文生视频可控IP 生成技术；8 月公司推出全球首款双人互动影游《谍影成双》，将互动剧从“单人体验”升级到“双人社交”时代，成为七夕节Steam 平台新品与热门商品第一名。

盈利预测：预计公司24/25/26 年归母净利润分别为1.49/2.88/3.80 亿元，YoY+17.0%/94.1%/31.9%，放映业务受大盘影响，期待25 年IP 内容焕新，维持“增持”评级。

风险提示：IP 商业化表现不及预期；票房表现不及预期；市场竞争加剧