事件：24H1，公司实现营业收入3.81 亿元（YoY +2.39%），归母净利润0.69 亿元（YoY +4.92%），扣非归母净利润0.43 亿元（YoY +84.86%）；单Q2 营业收入1.71 亿元（YoY -12.09%），归母净利润0.23 亿元（YoY-23.09%），扣非归母净利润0.15 亿元（YoY +4806.62%）。

影院院线受大盘影响承压；借助集团与渠道优势布局电影上游投资发行。下游影视院线业务方面，整体来看，电影大盘同比下滑使得公司收入端承压。24H1，国内电影市场总票房为237.73 亿元（含服务费），同比下降9.50%；观影人次5.48亿，同比下降9.27%。24H1，联和院线累计实现票房17.61 亿元（含服务费），而23H1 实现票房19.88 亿元（不含服务费）；24H1，直营影院累计实现票房2.45 亿元（含服务费），而23H1 实现票房2.82 亿元（不含服务费）。上游投资发行业务有望成为公司业绩弹性增量，并使得产业链布局闭环。24 年春节档，公司/上影元参与《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》；同时，上半年积极参与《瞧一桥》《谎言之躯》等多类型影片的投资与宣发。上影联和充分发挥上影集团制片优势及上影股份影院、院线渠道优势，持续丰富片单储备，拓展影片合作形式。

24H1 上影元净利润超2000 万，IP 商业化路径逐步兑现，25 年或为公司IP 内容上线大年。内容方面，大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期档，《中国奇谭》第二季已于2023 年启动，预计2025 年上线，建议重点关注“奇谭宇宙”内容进展。商业化方面，1）游戏联动：与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过30 亿；2）IP 授权：与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢等知名品牌在食住行玩等领域展开IP 授权联名合作；3）IP 文创：持续打造精品文创新品牌“上影元品”，开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款SKU。

“AI+IP”积极布局，产业合作持续落地。1）与阶跃星辰合作：以经典IP《葫芦兄弟》为载体，探索文生视频可控IP 生成技术。2）与Rokid 合作：联合发布AR空间互娱+经典国民IP 全新企划，以VR 方式演绎孙悟空、哪吒经典形象。3）与互影科技、阅文集团、上影制作合作，在游戏平台Steam、微信小程序、QQ 小程序同步上线全球首款双人互动影游《谍影成双》，成为七夕节Steam 平台新品与热门商品第一名。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年，公司营业收入为8.46/11.75/1,384亿元，同比6.3%/38.9%/17.8%；归母净利润1.60/2.94/3.89 亿元，同比25.8%/83.8%/ 32.4%。维持“买入”评级。

风险提示：商业化不及预期，受经济周期影响的风险，行业政策变化风险等。