事件：上海电影2024H1实现营业收入 3.81亿元，同比+2.39%，实现归母净利润0.69 亿元，同比+4.92%，实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比+84.86%。其中2024Q2 实现营业收入1.71 亿元，同比-12.09%，实现归母净利润0.23 亿元，同比-23.09%，实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比扭亏。

点评：大盘表现不佳，影院经营承压。据猫眼专业版，2024H1 电影市场票房为239.03 亿元，同比下降9%，受此影响公司影院和院线均有所承压，院线业务方面，联合院线累计票房为17.61 亿元（含服务费），观影人次3745 万，同比下降16%。影院管理业务方面，截至报告期末公司拥有51 家直营影院，2024H1 实现票房2.45 亿元（含服务费），市占率为 1.03%。公司通过“影院+”统筹布局，整合“电影＋IP＋空间”资源，围绕电影整合营销、品牌活动定制以及会员流量运营等内容，打造影院场景营销和渠道融合新模式，促进非票创新型业务增长。

大IP 开发业务表现亮眼，积极布局新兴科技领域。2024H1 公司大IP开发业务实现营收、利润双增速超100%。1）内容侧：推出短视频作品《敖五家族迎财神特别篇》、线下演艺产品《奇谭游乐“元”上影 IP奇趣派对》等，大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档 2025年暑期档，《中国奇谭》第二季也预计2025 年上线；2）授权：与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸等知名品牌在食住行玩等领域展开IP 授权联名合作；3）游戏合作：一方面与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，另一方面，与恺英网络合作未来将推出首个IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏；4）文创：持续打造精品文创新品牌“上影元品”，开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款SKU；5）公司积极推进 IP 与互动影游、AI、MR 产业等新兴科技娱乐领域领先企业的合作，推动沉浸式互动体验的创新。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入8.56/11.00/12.74 亿元，同比增长8%/29%/16%，归母净利润1.53/2.66/3.48 亿元，同比增长21%/74%/31%，对应PE 为53x/31x/23x，维持“买入”评级。

风险提示：票房表现不及预期、市场竞争加剧、IP 开发进展不及预期