事件。公司公布2018 年年报。报告期内，公司实现营业收入178.64 亿元，同比增加15.58%；归属于上市公司股东的净利润11.90 亿元，同比增加4.31%；实现全面摊薄每股收益0.35 元。公司2018 年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.12 元（含税）。

2018 年，受房产结转推动，公司营收增加15.58%；同期公司少数股东损益占比上升使得净利润增幅缩小至4.31%。根据公司2018 年年报披露：2018年，公司发展物业实现营业收入151.33 亿元（含车位），同比上升20.18%。2018 年公司实现合同销售金额282 亿元。2018 年，公司投资物业（含酒店）实现营业收入26.29 亿元，同比上升1.15%。截至2018 年末，公司旗下北辰会展集团已进入全国19 个城市，累计受托管理会展场馆11 个，受托管理酒店15 家，实现受托管理会展场馆总面积276 万平。在健康养老方面，公司首个健康养老项目—长沙北辰欧葆庭国际颐养中心正式开业。该中心现共设有房间224 间，床位400 余张。2019 年3 月21 日，公司公告称，2018年，公司实现总土地储备为846.11 万平，权益土地储备为753.03 万平，新增房地产储备146.40 万平；2018 年，公司实现新开工面积281.44 万平，同比下降6.40%；2018 年，公司实现销售面积为181.40 万平，同比上涨45.82%，销售金额为282.09 亿元，同比上涨26.64%。

2018 年全年，公司通过招拍挂合计竞得建面89.47 万平的建设用地。公司2018 年年报披露，2019 年，公司发展物业预计实现新开工面积196 万平，开复工面积888 万平。2019 年公司力争实现销售160 万平，签订合同金额（含车位）253 亿元。

投资建议。创建一流的复合地产和会展品牌，“优于大市”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值较高，会展业务是全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2019-2020年EPS 分别0.44 元和0.54 元，对应RNAV 是12.38 元。考虑到公司积极转型“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，资产优良，给予公司2019 年11 倍PE 和0.50 倍的RNAV，对应的合理价值区间为4.84元-6.19 元，给予公司“优于大市”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。