行业近况

受新型冠状病毒疫情的负面影响，股票市场持续承压。我们认为食品饮料多数子行业刚需属性明显，预计所受负面影响偏短期且幅度相对其他行业有限。中期看，食品饮料行业消费升级、渠道下沉等逻辑仍将持续，且疫情有望促进行业加速整合，带动龙头品牌市占率继续提升，建议投资者择机吸纳优质个股。

评论

食品饮料品类需求本身以刚需为主，我们认为疫情对实际需求的影响相对有限，且多数企业已在春节前完成备货和铺货，疫情对食品饮料行业的影响更多体现在春节期间超市、餐饮、门店等客流量减少所带来的终端动销减弱，以及春节后延迟开工对原材料、物流运输、工厂开工等环节的影响。部分大众品企业为应对线下客流量减少，适当增加了电商渠道的品类布局与销售，起到一定对冲效用。但我们判断今年春节偏早本身就将带来1Q20 销售同比增速承压，叠加疫情因素，短期看部分企业1Q 至2Q 报表端或将受到一定负面影响，但中长期逻辑不变。

我们认为三类企业或受一定负面影响：与餐饮产业链密切相关且属性偏可选的标的、连锁门店业态的标的、以及湖北销售占比较大的标的。具体包括：白酒、啤酒、瑞幸咖啡、连锁休闲零食、周黑鸭、绝味食品、五谷磨房等。我们认为健康类及基础大众品有望受益或所受影响有限：健康类包括保健品、食醋、牛奶等，有囤货需要的基础大众品包括速冻食品、方便面、肉制品等。

酒类：白酒公司通常在节前近一个月开始备货，这次疫情的负面影响在节前一周左右方才逐步体现，我们预计大部分旺季销售已在节前完成，影响主要体现在春节的开瓶率以及节后的动销和渠道补货上，我们预计春节开瓶率的损失将达到50%以上，对应业绩的影响会更多反映在2Q 和3Q；根据我们的测算，这部分大约占到全年10%-15%左右的销售量（最终具体的量取决于疫情控制进展），不同企业会有差异。分价位看，高端宴请的消费主要在年底和节前完成，影响相对较小，但节后渠道信心需要修复，应警惕价格波动风险；春节期间中高档的家宴、聚饮消费相对更多，影响预计大于高端。总体上，我们认为本轮白酒行业向上过程中，企业、渠道、终端、消费者几个环节都比较理性，库存和经营周期波动明显减弱，本次疫情如控制得当，我们预计渠道和终端的库存消化在1-2 个季度内就能完成，后期机会仍集中在需求刚性的高端以及受益价位升级的次高端。啤酒虽与餐饮相关度较高，但一季度为消费淡季，且湖北并非销售重地（量占比不到行业4%），我们预计随着天气转暖，疫情对5-9 月传统旺季销量表现影响较小，而且不排除反弹性社交增加销量的可能。

估值与建议

维持各公司盈利预测与评级不变。继续推荐A/H 组合：贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、光明乳业、万洲国际、达利食品、康师傅、颐海国际。

风险

疫情影响范围与持续性大于预期。