行业近况

近期次高端和高端龙头股价持续大涨，只是初步印证了我们最近2年持续论证的次高端10倍空间逻辑和以茅台为代表的高端酒量价齐升增长趋势。

近期对水井坊、舍得、汾酒等次高端渠道深度调研来看，次高端龙头正在通过品牌培育和渠道再招商实现全国化，区域龙头无法阻击其品牌优势，在高端白酒价格提升的背景下具备更加长远的结构提升空间。

评论

高端酒价格提升趋势会继续，将从2018 年开始对次高端和高端龙头的业绩以及成长空间产生决定性的提升。茅台2018 年有望达到团购价格1600~1700 元，2020 年超过2000 元，其他高端酒价格靠近1000 元，次高端价位将从200~500 元扩展上移到300~1000 元，部分龙头如水井坊、洋河股份、山西汾酒开始受益，提价和加速放量正在发生。

次高端市场在2017 年的平均营收增速将达到36%，2018 年迎来持续快速的结构提升，龙头公司产品结构全面改善，其中区域龙头次高端占比将从30~40%提升到40~50%。水井坊、舍得、梦之蓝等次高端领导者将继续实现全国化的市场培育，行业一超多强的格局正在形成，传统的一线龙头概念会逐步冷却，新巨头的诞生将在300~1000 元快速形成，5 年后，在次高端市场营收百亿级别的公司将能够达到3~5 家。

高端酒营收增速将在2018 年达到平均31%左右，继续提升带动估值在2018 年达到近30X P/E。

优秀企业的全国化正在打开，次高端龙头10 倍股的核心根基在于成为类似茅台一样的全国化品牌，当前来看水井坊、梦之蓝、山西汾酒、沱牌舍得、口子窖等品牌全国化最为明确。

估值与建议

建议优选个股，特别是能够在2018 年加速全国化并迎来结构持续提升的公司，重点看好水井坊、口子窖、山西汾酒、贵州茅台、沱牌舍得、今世缘、洋河股份。

风险

如果宏观经济出现紧缩，那么高端消费升级难达预期。