事件

白酒板块经过4 月初小幅调整后，近期再次大涨，特别是我们持续推荐的水井坊、沱牌舍得、山西汾酒等涨幅明显，板块龙头贵州茅台市值达到5217 亿元，已成为全球第一大市值酒企。行业消费升级明确向高端集中、向全国和区域龙头集中，维持未来10 年200 元以上白酒销量10 倍以上的判断。名酒品牌的产品结构和区域结构均在改善，建议投资者继续重仓200 元以上白酒龙头，享受中国白酒消费升级带来的投资盛宴。

评论

消费升级依旧强劲，维持200 元以上白酒销量未来10 年至少增长10 倍的判断，将达到100 万吨。乐观假设10 年后一线高端白酒销量25 万吨，那么200~600 元次高端实际增长仍有15 倍，其中2017 年收入增速达到35%。

一线高端白酒持续供不应求，淡季不淡，茅台提价带动一线酒价格提升。1）以茅台为代表的高端一线白酒供给持续不足，无法满足市场的强劲需求，进入淡季茅台一批价仍达到1200~1250 元。未来三年高端增量供给主要来自茅台，而茅台10~13%的供给增速无法满足市场的需求。2）预期2018 年茅台提价22%至1000元，终端价格达到1500 元左右，带动其他一线白酒价格继续提升。

次高端全国化强势推进，价格带逐步扩张至500~700 元。次高端龙头对渠道的覆盖率普遍不足20%，正在全国市场大招商，并通过组建经验营销团队和深度终端布局实现全国化扩张。一线高端白酒价格的不断提升，也打开了次高端品牌布局更高价位的空间，例如水井坊新版典藏，洋河梦之蓝手工班，沱牌舍得也将推出600 元左右的新产品。

建议继续重配贵州茅台、水井坊、沱牌舍得、山西汾酒和洋河股份，加仓口子窖、今世缘，水井坊/沱牌舍得/山西汾酒等成长为中国200~600 元的新巨头，目标2018 年35~40x P/E，贵州茅台以及洋河股份/口子窖/今世缘等价值龙头，目标2018 年20~25xP/E。

风险

一季度收入增速不达预期，板块将面临短期调整压力。