事项：

长沙银行发布2024 年三季报，前3 季度实现营业收入195 亿元，同比增长3.8%，前3 季度实现归母净利润62 亿元，同比增长5.9%，前3 季度年化加权平均ROE 为13.12%。截至2024 年3 季度末，资产总额达到1.12 万亿元，其中贷款总额达到5432 亿元，存款总额达到6887 亿元。

平安观点：

非息贡献提升支撑营收回暖，盈利增长保持稳健。长沙银行前3 季度归母净利润同比增长5.9%，增速水平较上半年小幅上升1.9 个百分点，营收增速的回暖以及拨备的反哺是支撑盈利增速企稳的重要因素。从收入端来看，公司前3 季度营业收入增速较上半年提升0.5 个百分点至3.8%，预计仍主要来自非息收入的贡献，特别是前3 季度投资相关的其他非息收入增速较上半年提升4.64 个百分点至46.3%。中收业务方面略有改善，前3季度手续费及佣金净收入同比负增17.8%（-23.7%，24H1），负增缺口略有收敛，仍需关注未来居民财富管理需求的恢复情况。利差业务收入增速整体保持稳定，前3 季度净利息收入同比负增1.0%（-0.6%，24H1），息差韧性支撑净利息收入增速保持稳健。

单季度息差小幅回暖，资负扩张保持稳健。我们按照期初期末余额测算公司24Q3 单季度净息差环比24Q2 上升3BP 至1.84%，预计成本端红利释放支撑公司息差小幅回暖。我们按照期初期末余额测算公司24Q3 单季度计息负债成本率环比24Q2 下降5BP 至2.01%，我们判断与公司负债结构的改善以及存款挂牌利率的调降相关。资产端方面，我们按照期初期末余额测算公司24Q3 单季度生息资产收益率环比24Q2 下降2BP 至3.71%，随着LPR 调降以及存量按揭重定价影响的逐步释放，资产端定价水平预计仍将持续承压。规模方面，公司3 季度末资产规模同比增长10.4%（+9.9%，24H1），其中贷款规模同比增长11.3%（+11.7%，24H1），负债端3 季度末存款同比增长8.9%（+10.7%，24H1），整体扩表速度保持稳定。

资产质量保持稳定，拨备水平夯实无虞。长沙银行3 季度末不良率环比持平半年末于1.16%，但前瞻性指标略有波动，3 季度末关注率环比半年末上升22BP 至2.48%，预计资产质量的波动仍主要来自于零售业务和小微市场风险暴露的影响，但整体资产质量风险相对可控。从拨备方面来看，公司2 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末上升1.78pct/2BP 至315%/3.64%，风险抵补能力保持优异。

投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。特别是公司3 季度永续债的成功发行增强公司资本实力，为公司长期发展添砖加瓦。我们维持公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为1.97/2.21/2.51 元，对应盈利增速分别为6.4%/11.7%/13.7%，目前股价对应24-26 年PB 分别为0.51x/0.46x/0.41x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。