事件：长沙银行披露2024 年中报，上半年实现营收130.4 亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润41.2 亿元，同比增长4.0%，6 月末不良率、拨备覆盖率分别为1.16%、312.76%，较3 月末提升1bp、下降0.5pc。

业绩：息差下行拖累营收表现

24H1 营收、归母净利润增速分别为+3.3%、+4.0%，分别较24Q1 下降4.6pc、下降1.7pc，主要由于息差下行、投资收益贡献减少。

1）利息净收入：24H1 同比增速为-0.6%，较24Q1 下降4.5pc，主要由于信贷增速放缓以及息差仍在下行，24H1 净息差为2.12%，较23A 下降19bps。

A、生息资产收益率（4.34%）、贷款收益率（5.31%）分别较23A 下降29bps、下降45bps，其中对公贷款、个人贷款分别较23A 下降23bps、下降75bps 至5.06%、5.77%，受益于低收益的票据资产压降、加大一般信贷投放力度（贷款在生息资产中的占比较23A 提升2.5pc 至57%，平均余额口径），生息资产收益率降幅有所缓和。

B、计息负债成本率（2.07%）、存款成本率（1.88%）分别较23A 下降13bps、下降14bps，其中活期存款、定期存款成本率分别下降5bps、下降23bps 至0.58%、2.80%，受存款定期化趋势延续影响（定期存款占比较上年末提升1.7pc 至56%），抵消了存款成本改善的幅度。

2）手续费及佣金净收入：24H1 同比增速为-23.7%，较24Q1 降幅略微收窄1.3pc，受“报行合一”等政策以及手续费调整等影响，代理业务手续费收入（占比16%）同比下降64.3%，因对非标产品持续压降，承销、托管及其他受托业务收入（占比31%）同比下降26.7%。

3）其他非息收入：24H1 同比增速为+41.6%，较24Q1 下降18.2pc，24H1投资收益同比少增1.1 亿元、公允价值变动损益同比多增7.6 亿元。

资产质量：整体保持平稳

1）6 月末不良率、关注率分别为1.16%、2.26%，分别较3 月末提升1bp、提升27bps，逾期率较年初提升45bps 至1.98%，预计主要源于个人贷款资产质量压力有所上升，拨备覆盖率、拨贷比分别为313%、3.62%，分别较3 月末下降0.5pc、提升3bps。

2）24H1 不良生成率较23A 下降9bps 至0.99%（考虑核销和收回），其中24H1 核销转出规模22 亿元，同比多核销5 亿元，收回已核销贷款2.6亿元，同比多收回0.4 亿元。

3）24H1 计提信用减值损失43 亿元，同比多计提1 亿元，其中信贷减值损失41 亿元，非信贷类减值损失2 亿元，分业务来看，个人业务信用减值损失计提35 亿元，对公业务信用减值损失8 亿元。

资产负债：个人存款定期化趋势明显

1）资产：6 月末资产总额达1.1 万亿元，较年初增长7.5%，贷款总额达5336 亿元，较年初增长9.3%，24H1 信贷增量为452 亿元（Q1、Q2 分别净增339 亿元、113 亿元），对公贷款、个人贷款、票据贴现分别净增加495 亿元、增加35 亿元、减少78 亿元，对公贷款主要投向基建相关领域（在24H1 新增贷款中占比达73%），个人贷款中消费贷增加44 亿元、经营贷增加14 亿元，按揭及信用卡余额略有减少。

2）负债：6 月末存款总额达6826 亿元，较年初增长3.6%，24H1 存款增量为237 亿元，增量贡献基本来自个人定期存款（24H1 净增加236 亿元），上半年公司加大同业存单发行力度，同业存单余额净增加652 亿元。

县域业务：存贷贡献度较高

截至24Q2 末，县域贷款总额达1939 亿元，较年初净增加242 亿元、增幅14.29%，对信贷增量贡献度达54%，县域存款总额达2151 亿元，较年初净增加105 亿元、增幅5.15%，对存款增量贡献度达44%。

投资建议：长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间，预计2024-2026 年实现归母净利润78.30/83.19/88.48 亿，对应增速4.92%/6.24%/6.36%，当前2024 年P/B 约0.43x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量下滑拖累业绩表现。