投资要点：长沙银行2023 年营收同比增长8.46%，归母净利润同比增长9.57%；24Q1营收同比增长7.89%，归母净利润同比增长5.75%。

公司以广阔零售客群为基，挖掘消费贷款需求，零售AUM 高增，同时新发生逾期贷款比例边际下降，我们维持“优于大市”评级。

消费贷款异军突起。公司挖潜存量零售客户需求，针对工资代发、公积金、房贷等细分客群，推行“一个产品+一类客群+一套打法+一套定价模式”的精准营销策略。消费贷款年增额居湖南省第一，同比增长22%。23 年下半年消费贷款净增量占贷款净增量的比例达到39%。

获得基金托管资格，财富管理逆势向上。23 年公司财富客户数同比增长20%，零售AUM 同比增长21%；全面推广精进计划和客户分层管理，代理业务手续费收入同比增长114%，带动中收同比增长16%。23 年公司获批基金托管资格，填补湖南省该项业务空白。

不良率平稳下行，新发生逾期贷款比例降低。长沙银行23 年末不良率较23Q3环比降低1bp 至1.15%，24Q1 不良率维持在1.15%。23 年末公司逾期贷款占比为1.53%，较23Q2 末降低6bps，其中逾期三个月以内的贷款占比较23Q2 末下降16bps 至0.57%。

受益于资本新规，扩表的同时资本充足率提升。24Q1 公司资产保持10%以上的同比增速，贷款同比增速则保持在14%以上。资本新规实施后，公司核心一级资本充足率升至9.70%，加权风险资产系数（RWA/总资产）同比下降2.37pct 至60.67%。

投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.94、2.12、2.23 元，归母净利润增速为8.95%、8.54%、5.08%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为9.65 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.60 倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为9.91 元。因此给予合理价值区间为9.65-9.91 元（对应2024 年PE 为4.97-5.10 倍，同业公司对应PE 为4.78 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。