营收维持较高增长，盈利能力稳中向好

长沙银行2023 年全年分别实现营收248.03 亿元（YoY+8.46%），盈利能力稳中有升。单季来看，2023Q4、2024Q1 单季营收同比分别增长8.54%、7.89%，单季PPOP 同比分别增长6.13%和7.11%，但由于2024Q1 加大了拨备计提力度，单季归母净利润增速边际下降至5.75%。由于其扩表动能强劲、资产质量稳定，我们维持其2024-2025 年盈利预测并增加2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为84.44/95.40/114.67 亿元，YoY+13.14%/+12.99%/20.19%，当前股价对应2024-2026 年PB 分别为0.4/0.4/0.3 倍，维持“买入”评级。

贷款增速亮眼，存款成本率有效压降，净息差仍处于较高水平2023 年末，长沙银行总资产为1.02 万亿元（YoY+12.74%），其中贷款增速仍较为亮眼，2023 年末贷款余额4884 亿元，同比高增14.64%。2024Q1 贷款“开门红”景气度较高，单季新增339 亿元贷款，同比增长9.07%，或与其政务金融血脉深厚、政信类贷款发展势头较好有关。2023 年末存款总额为6589 亿元，同比高增13.86%，同时负债成本有效压降，同比下降8BP 至2.20%，部分对冲净息差下降压力，2023 年净息差为2.31%，同比下降但仍处于较高水平。

不良率环比持平，关注率边际略上升，拨备覆盖率基本持平近年长沙银行不断重视不良贷款的处置，2023 年末不良率环比下降1BP 至1.15%，2024Q1 末环比持平。关注率在2023 年末和2024Q1 末均边际上升，或与部分零售贷款的风险暴露有关。根据测算，2023 年还原核销的不良生成率为1.31%，同比上升5BP，整体资产质量可控。2024Q1 末拨备覆盖率为313.16%，环比虽有略降，但同比仍有增长。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置并初见成效，增量风险基本可控，资产质量总体稳健。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。