投资要点

24Q1 长沙银行营收同比快增7.9%，营收增速韧性较强。

数据概览

长沙银行24Q1 归母净利润同比增长5.8%，增速较23A 下降3.8pc；营收同比增长7.9%，增速较23A 微降0.6pc。长沙银行24Q1 末不良率为1.15%，环比持平；拨备覆盖率较23Q4 末微降1pc 至313%。

营收韧性较强

长沙银行24Q1 归母净利润同比增长5.8%，增速较23A 下降3.8pc；营收同比增长7.9%，增速较23A 微降0.6pc，营收增速处于已披露数据的上市城商行前二，营收韧性较强。主要驱动因素来看，其他非息增速回升，减值拖累加大。（1）非息相关，24Q1 长沙银行其他非息同比高增60%，增速环比大幅回升69pc。（2）减值相关，24Q1 长沙银行减值损失同比增长13%，增速环比+3pc。

展望未来，受益于息差的低基数影响，长沙银行全年营收、利润增速有望在Q1水平上保持平稳。

息差环比下行

24Q1 息差（期初期末，下同）2.18%，环比下降3bp。（1）24Q1 资产端收益率环比下降10bp 至4.43%，主要是LPR 重定价，叠加行业性贷款利率下行影响。（2）24Q1 负债端成本率环比改善7bp 至2.17%，主要得益于存款降息红利释放。展望未来，长沙银行后续息差仍面临收窄压力。

不良水平平稳

24Q1 末长沙银行不良率环比持平于1.15%，不良指标保持平稳。关注率环比上行17bp 至1.99%，关注率波动，判断与零售资产质量波动有关。拨备方面，24Q1 末长沙银行拨备覆盖率环比微降1pc 至313%。

盈利预测与估值

预计长沙银行2024-2026 年归母净利润同比增长6.52%/10.93%/11.50%，对应BPS16.41/18.12/20.03 元。现价对应PB 0.48/0.43/0.39 倍。维持目标价9.06 元，对应2024 年PB 0.55x，现价空间15%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。