行业核心观点：信贷开门红释放积极信号，关注股息配置价值。1月社融信贷明显多增，政策发力背景下经济基本面持续改善。年初央行超预期降准、重启PSL等政策相继出台凸显政策导向，后续财政政策的落地或将形成合力带动需求的回暖，经济景气度有望持续回升，银行板块向上弹性逐步释放。此外，值得注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至24年2月末，银行板块股息率为5.32%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。截至2024年2月29日，板块静态PB仅0.56倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。个股方面，关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行（长沙、苏州、成都、常熟、宁波）以及高股息大中型银行的配置价值（邮储、浙商）。

行业热点跟踪：“开门红”有所放量，“利率底”有待观察。年初“开门红”信贷投放整体较好，对公端仍是主要的支撑因素。

近2月国股行半年票据转贴现利率都有所上升，侧面印证贷款需求略有恢复。从我们调研结果来看，年初以来对公信贷需求有所恢复，零售投放速度略不及预期，按揭贷款投放等仍相对乏力，仍需关注后续政策落地效果，但同时也能看到国有大行以及深耕经济发达区域的优质区域性银行项目储备较为充分，整体投放情况相对较好。价格方面“利率底”有待观察，持续让利实体经济背景下预计银行资产端利率预计仍将保持下行趋势，调降存款利率缓释负债端成本或将打开利率下行空间，“资产荒”背景下竞争的加剧也导致了利率的走低，以利差业务为主要展业方式的银行营收端预计仍将承受较大压力。

市场走势回顾：24年2月银行板块上涨4.32%，跑输沪深300指数5.03个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第24位。平安银行（+11.9%）、长沙银行（+8.8%）以及农业银行（+7.7%）涨幅位居前三。

宏观与流动性跟踪：1）2月制造业PMI为49.1%，环比下降0.1个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.4%/49.1%/46.4%，较上月分别变化+0.0pct/+0.2pct/-0.8pct；2）政策利率方面，政策利率方面，2月份1年期MLF利率、1年期LPR皆与上月持平，分别为2.50%、3.45% 、5年期LPR较上月下降25BP至3.95%。2月市场利率表现分化，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-7.4BP/+13.7BP/-1.4BP至2.05%/2.28%/2.74%；3）。2024年1月新增人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，余额同比增速10.4%。2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元（Wind一致预期为5.79万亿元），比上年同期多5061亿元，社融余额同比增速为9.5%。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。