公司公布24Q3业绩，Q3实现营收34.36 亿元（yoy +23.21%，qoq-13.50%）；归母净利6.66 亿元（yoy+7.43%，qoq-15.28%）；扣非归母净利6.70 亿元（yoy+30.03%，qoq-4.66%）。公司双主业、双市场进展顺利，季度毛利率持续环比提升，我们看好公司双主业后续发展，维持“买入”评级。

扣非快速增长，毛利率环比持续提升

公司24Q1-3 实现营收104.34 亿元（yoy+25.14%），实现归母净利18.16亿元（yoy+21.91%），扣非净利17.48 亿元（yoy+31.32%），ROE 达到15.99%（yoy+1.18pct）。公司24Q1-3 整体毛利率36.21%，同比+2.59pct，净利率17.47%，同比-0.51pct，主要系财务及销售费用率有所提升。Q1-Q3单季度毛利率分别为31.20%/37.21% /39.48%，连续3 个季度环比走强，主要系智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效，医疗板块康复医疗服务占比提升。24Q1-3 整体/销售/管理/财务/研发费用率分别为17.8%/6.8%/6.3% /0.7%/4.0%，同比+1.9/0.7/0.1/1.0/0.1pct，主要系市场开拓及汇兑收益减少带来销售和财务费用率提升。

双主业共同驱动盈利能力提升，在手订单充沛

分业务看，24Q1-Q3 智能配用电营业收入同比+26.54%，主要系国内电网中标金额行业领先，网外客户持续开拓，海外基地产能占比提升至50%左右，海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度，海外配电业务继2023 年首次突破中东市场后，今年又在欧洲、美洲取得首单。医疗服务营业收入同比+21.73%，康复医院家数及单店经营同步提升。截至24Q3 末，公司累计在手订单156.20 亿元，同比+35.18%。国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46 亿元，同比+35.30%，其中海外配电在手订单9.62 亿元，同比增+ 272.51%，业务进展显著。

盈利预测与估值

我们维持24-26 年归母净利润预测为23.37/29.21/36.38 亿元，同比增速分别为22.76%/25.00%/24.55%，我们预计2025 年智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.2/5.0 亿元。截至10 月24 日，可比公司25 年Wind 一致预期平均PE 分别为17/28X，考虑到公司在智能配用电领域多个细分市场位居龙头，我们给予两业务25 年20/28X PE，目标价44.25 元，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资力度不及预期风险，海外智能电表渗透率增速不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，医疗业务不及预期风险。